华为财务战略的价值创造研究

华为财务战略的价值创造研究

籍文淑

兰州交通大学

一、引言

华为公司实施的具体财务战略，包括内外结合的融资渠道，战略性投资和股权激励机制等方面的内容，赋能企业经营运作，将生产经营与资本运作实现联动调整，优化资源配置，推动企业实现价值创造。

足够的资金支持华为战略目标的实施。华为通过内外结合的融资渠道进行多源融资，内部以员工持股为主实现低成本、低风险的股权融资；外部则通过银行借款、境内发债持续优化融资布局，并适时剥离非核心业务反哺核心业务，高强度的研发投入也为其争取了数量可观的政府补助。在战略性投资方面，华为呈现出“内外结合的融资渠道”的特点。一方面，每年投入资金用于自主研发高端芯片和生态系统，并吸引国际人才加入研发队伍；另一方面，华为对相关企业进行技术并购以获取其核心技术、进一步强化技术壁垒。

二、华为融资战略

（一）独特的员工持股计划。

员工持股计划是华为在发展初期“无资金、无产品、无技术”的条件下实施的，华为员工持股人数呈现稳步增长趋势，从2016年的约81,144人增长到2022年的142,315人，复合增长率5.75%。经历了30余年从员工持有实股发展到通过工会持有虚拟股。具体持股方式有这三种：内部配股，华为按照公司的规定，将虚拟股票发放给符合资格的员工；增发虚拟股，华为员工认购股票，买虚拟股票，是一种利润分配的策略；按虚拟股份进行分配，即每年根据员工岗位及级别、绩效，分配一定数量的5年期权,员工无需花钱购买，并可获得相应的分红权和增值权，5年后清零。员工持股计划不仅使华为免受债券融资和股权融资风险的困扰，也在一定程度上缓解了其现金流压力，降低了融资成本与财务风险。

（二）适时的业务出售。

在IPD模式下，华为将产品开发视作一项投资，基于市场需求驱动产品研发以有效缩短研发周期，降低研发过程中的浪费。这使得华为更加精准聚焦客户对产品的需求，适时出售非核心业务反哺核心业务。如2020年，在美国政策和技术管制下，华为全资出售荣耀公司。并于1年后再次出售旗下全资子公司超聚变的全部权益。从华为的经营业绩来看，2021年实现了1137亿元的净利润，同比增长75.9%，这一方面是由于连续两次的战略性业务剥离为其回笼了大量资金，另一方面则是业务出售随之带来的资源整合。

（三）多源的债权融资。

华为债权融资主要以长期借款为主，其中信用借款和公司债券为主要的长期借款方式，长期借款额从2015年的271亿元增长到2023年的2916亿元，资产负债率也随之从68%下降到59.8%，公司内部资本结构得到优化。为补充公司营运资金并维持现金流稳定以持续聚焦ICT建设，华为于2019年首次在境内发行债券。截至2023年底，华为通过发行债券已融得710亿元，并凭借其良好的经营状况获得主体债项评级双重AAA的评级。在境内发行债券不仅帮助华为缓解了对国外资本市场的过度依赖，而且也在不上市的背景下使大众可以更加了解华为的经营状况，持续优化资本结构。

（四）连续的政府补助。

近年来，国家不断出台各种政策扶持和鼓励高新技术企业创新研发，不但在税收上给予减免优惠，而且给予资金上的补助，以缓解企业的融资约束。华为依靠持续高强度的研发投入，在获得更加先进和稳定技术的同时也获得了数量可观的政府补助。自2014年以来，华为每年都能得到超10亿元的政府补贴，并将政府补贴持续用于技术和产品研发，而且产生的研发成果又可以帮助华为继续获得政府补助。

三、投资策略

华为的投资策略是：建立自主研发的核心地位，然后华为通过兼并、兼并等方式获取技术保持持续发展。华为会将筹资获得的资金持续投入技术创新和产品研发，以提升其产品性能和强化技术壁垒。

（一）内部研发投入

华为始终坚持高比例的技术研发投入，将创新视为企业发展的生命线。在资金投入方面，华为每年将15%的销售收入投入研发领域。在人员投入方面，员工持股计划和有竞争力的薪酬帮助其吸引全球优秀高素质人才。截止2023年，华为共有研发人员约11.4万名，占员工总数55%。研发投入推动华为在通信、云计算、人工智能等多个领域取得了重要创新成果。2023年，华为PCT申请量高达7689件，蝉联全球知识产权组织申请国际专利最多企业榜首。不断扩大的PCT专利申请表明其已经在国际市场站稳脚跟，竞争激烈，高强度的资金投入和人员投入使华为能持续推动创新升级。

（二）外部合资并购

企业之间的经营活动相互交错，优胜劣汰，不断吞并重组。科技公司要想在市场上寻一定份额，必须进行动态改革，重视技术创新。华为在创立之初，就不断地通过战略合作来获取核心技术和人才，进一步强化技术壁垒，占据市场优势。

近年华为并没有出现大规模的并购，说明华为在技术创新和研发领域的竞争优势。

四、股权激励机制

华为公司的收益分配形式自公司创立以来采用的即是股权激励，在公司不同的发展阶段推出了具有不同特征的股权激励形式，帮助华为公司解决不同阶段面临的主要问题，同时也逐渐树立了“奋斗者”的形象。华为公司实施的股权激励促进员工的价值创造主要体现在：一是对高管的股权激励，二是对核心技术人员的股权激励，三是对普通员工的工作激励。

（一）对高管的股权激励

由于委托人和代理人所代表的经济里立场不同，代理人可能为了自己的利益放弃对公司最优的选择，进而损害了股东的利益。管理层看到的是公司长远的发展，哪怕短期内很难获得收益，也会做更充足的准备推行研发项目的进展，代理人缺乏动力导致研发投入力度不够甚至放弃研发。实施股权激励可以把所有者与经营者的利益结合在一起，从而减少代理问题，增强代理人对研发投资力度，重视公司长期项目的投资。华为公司的股权激励制度正起到了这样一个作用，激发并调动了高管对研发投入的强度，每年保持10％以上的研发费用投入，从调配资金、人力和物力等各方面促进研发，并优化研发配置效率，为研发成功又增添了一份保障，同时也降了委托代理成本。

（二）核心技术人员的股权激励

股权激励的实施，华为招聘到一大批优秀的员工，他们大多是研发人员，这些研发人员成为华为研发的忠良砥柱。通过股权激励把掌握着核心知识技能的员工和公司利益连接到一起，增强其对公司的责任心和归属感，技术人员尽自己最大的能力为公司的研发出力，不但可以提升技术人员的主观能动性，还能激发他们的自主创新动力，进而研发成果的转化，增强公司的核心竞争力。截至到2022年底，授权专利已超过10万件。由此可以看出激励公司高管忽视短利行为注重长期项目投入，激励核心技术人员深入执行研发，使核心技术员工与高管目标一致，行为统一，两者相互协调发挥出“１＋１＞２”的作用，促使研发投入向研发产出转化的效率。

（三）激励普通员工

华为的股权激励，不但是对员工之前工作取得成果和业绩的肯定，也是一种长期激励。让获得股权授予的优秀员工更加努力地为公司创造价值，同时也为尚未获得股权激励的员工起到目标导向的作用，在整个华为公司逐渐形成一种为公司也为自己而奋斗的工作氛围，以期能够获得“高付出可获得高回报”，实现更高的个人收益。

五、研究结论

本文以华为公司的财务战略为研究对象，基于业财融合理论、价值创造理论，探究华为公司在财务战略赋能经营运作的协同效应所实现的企业价值创造，提出以下结论。（1）研发投入方面，华为促使研发与技术创新的成果成转换成公司价值增长的核心资源。（2）将融资方式协同经营特点，综合运用内源融资、债权融资、政府补助等融资方式，确定低成本多元化的融资方案，获取足够的资金支持公司的持续经营和研发活动。（3）完善股权激励机制，协同企业组织绩效管理，激发人员价值创造能力。