公司ESG表现对企业价值的影响研究——以上市公司为例

公司ESG表现对企业价值的影响研究——以上市公司为例

顾隽程

青岛中学

摘要：在社会发展的进程中，随着人们对“可持续”相关的理念愈发重视，企业所承担的社会责任和环境表现被纳入了企业评判标准中，这也促使许多企业为提升企业价值开始践行ESG理念。近年来，ESG表现已成为衡量一家企业可持续发展绩效和长期投资价值的重要维度，各界对ESG理念的认同不断提升，我国上市企业也将ESG视为自身践行责任投资、实现自身可持续发展的重要落脚点，推动了ESG在我国的发展进程。为探究公司ESG表现对企业价值的影响，本文从ESG在我国发展历程入手，简要论述ESG表现对企业、监管部门以及投资人的重要意义，阐明ESG表现对上市企业价值的影响路径，以促进企业的长期可持续性发展。

关键词：ESG表现  企业价值  上市公司  影响路径

一、引言

ESG表现是指综合评价企业经营表现的三个维度：环境（Environment）、社会（Social）和公司治理（Governance），其更为注重环境效益、企业效益和社会效益间的平衡，是一种综合性、系统性的评价方式。[1]作为新经济发展时代下有效平衡经济、环境和社会高质量发展需求的前沿理念，ESG理念能够为企业的高质量发展提供框架和路径参照，推动企业绿色低碳化进程，进而提升企业发展上限。“双碳”目标实施以来，各行业搭乘着绿色可持续发展的列车，进入了绿色转型的加速轨道，其中上市公司作为当今中国社会重要的实体之一，在当前应对气候和响应“双碳”战略目标中凭借着经济优势占有举足轻重的地位。ESG理念走入人们视野，并受到人们的广泛青睐。现如今，推进环境、社会和治理的长期协同发展的ESG内核已成为上市公司必须贯彻的发展理念。[2]基于此，本文运用文献研究法在系统总结ESG表现在我国发展历程和重要意义，分析ESG表现对企业价值的影响，并对我国上市公司的ESG发展进行展望。

二、ESG在我国的发展历程

对我国而言，ESG理念是一个舶来品。ESG理念体系前身为二十世纪六七十年代诞生的伦理投资，此时工业革命的快速发展给西方国家所带来的社会和环境负面效应逐渐显现，为了应对环境恶化的挑战，人们积极开展环保和人权运动。[3]ESG理论体系不断丰富，并逐渐发展成为了现在“环境—社会责任—公司治理”的三位一体ESG发展体系。相较于西方发达国家而言，我国ESG整体发展起步较晚，20世纪末ESG理念随东西方经济交流传入我国，ESG在我国的发展进入了发展萌芽期（20世纪末~2016年），此时期ESG实践主要是通过政府出台了一系列法律法规，以环境治理为抓手，以生态文明建设为导向进行布局，为环境方面ESG实践奠定了法理基础；到2016年，中国人民银行、财政部等七部委发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，标志着我国ESG发展进入了第二阶段——探索期（2016年~2020年），此阶段对绿色金融的改革方向进行全方位部署，对绿色金融实践进行探索；而2020年9月，我国“双碳”目标的的提出标志着我国ESG发展迈入了第三阶段——加速推进期（2020年~至今）我国ESG体系在监管和市场的双向推动下，日趋完善，绿色可持续发展的生态文明建设成为了新阶段的主旋律。自此我国ESG体系逐渐趋于成熟，企业也开始自发践行ESG理念以提升企业价值，助力企业的绿色低碳转型。中国ESG发展历程及其相关政策如图1所示：

图1中国ESG发展历程及其相关政策

（信息来源于2023年中国上市公司ESG行动报告）

三、ESG体系的重要意义

自“双碳”目标提出后，中国经济向绿色低碳转型按下了“快进键”，重压下的转型有助于我国绿色经济和可持续发展战略目标的实现，推动我国经济由“高增长”过渡到“高质量”模式。ESG强调对环境和社会产生的效益，以及治理体系的完善，其作用主要体现在三个层面——企业、监管部门以及投资者。而随着人们对上市企业社会责任、环境责任以及治理体系期望的不断提升，ESG体系的重要性日益凸显。[4]

对企业而言，良好地践行ESG理念可帮助企业提升自身可持续发展能力，为企业的绿色转型赋能，推动企业可持续发展战略的实施。尤其是对上市公司而言，积极践行ESG理念可极大提升企业形象，提升企业的品牌形象和市场竞争力，确保企业的长期可持续发展

对监管部门而言，企业的ESG信息披露有助于监管部门识别企业可能面临的环境风险、社会责任和治理问题，及时发现潜在的市场风险，对行业风险发生的可能性进行防控，推动ESG投资和ESG风险管理能够助力企业绿色金融体系的健康、有序发展，促进社会企业向可持续、高质量转型，以保证ESG体系的健康平稳运行。

对投资者而言，ESG体系已成为评价企业可持续发展能力的重要标准，投资者们通过评估机构公布的企业ESG评估报告，评估企业长期发展的机会，从而优化投资决策，强化其对风险的把控。[5]ESG体系也满足了投资者的“维稳”需求与“进取”需求，良好的ESG表现能够推动企业创造长期价值以吸引追求稳定收益的长期投资者，甚至有研究表明ESG投资者在长期投入回报中收益高于基准指数汇报率；另外部分投资者瞄准了企业可持续发展的高速势头进行投资，满足了他们对社会责任和可持续发展的追求。

[6]

四、ESG表现对上市企业价值的影响

近年来，世界各国的政策制定者和监管者越来越重视企业环境治理和社会责任的落实，关于企业ESG表现的研究也成为热门话题，其中上市公司ESG表现对自身价值的影响受到人们广泛关注，企业ESG表现主要包含了三部分：ESG信息披露表现、ESG评级表现、ESG投资表现。

（1）ESG信息披露对上市公司价值的影响

ESG信息披露主要指企业及发债主体通过对外披露财务信息以外的绩效表现，与利益相关方进行全方位沟通、交流的重要渠道。[7]其中强制性披露是法律或监管机构要求企业、机构或个人必须向社会公众披露的ESG信息，这些信息主要涉及企业财务状况、运营情况、环境影响、社会责任和治理结构等方面；另外自愿披露是企业主动向公众披露的ESG信息，其均是为了提升企业透明度，促进市场的公平和有效运行。对于上市公司ESG披露要求有财务重要性和影响重要性的双重重要性评估要求、结果信息和过程信息的双重披露要求、定性披露与定量披露的双重披露方式。根据中央财经大学绿色金融国际研究院公布的数据显示，2007年到2023年从数值上来看，自愿披露企业的数量有了明显提升，到2023年底，自愿披露ESG信息的上市公司已占A股上市公司总数的25%，并呈现逐年递增的趋势。[8]在经济下行的大势下，ESG或成上市企业破局而出的关键，越来越多的上市公司开始建立起ESG相关管理机制，主动披露ESG信息，以提高运营的稳定性和创新能力，从而在竞争激烈的市场中保持长期的竞争优势和发展潜力。

深入开展ESG信息披露工作，是加强上市企业ESG建设的重要途径，披露标准建设要发挥其真实客观反映上市企业ESG治理情况，回应利益相关方关切以及促进可持续发展的作用，而非单纯迎合国际标准，勉强谋求与发达国家的标准统一。但目前，上市公司面临的披露标准多而杂，并且制定不同体量及不同行业的ESG绩效方案存在困难。对于此，政府和企业应尽快制定ESG信息披露标准，为上市企业提供更为客观的ESG信息披露标准和方法。另外要采取循序渐进的方式有序推进ESG披露标准的完善和落地，推进ESG信息披露配套奖惩机制，对ESG信息披露不规范的上市公司采取警告、罚款等相应负面机制，提高ESG信息披露的完整性和可靠性。[9]

（2）ESG评级对上市公司价值的影响

ESG已经成为企业履行社会责任的重要窗口，国内外多家评级机构相继成立对公司的ESG表现进行评级，并在平台发布评级情况，为人们提供参考。近年来，我国也逐渐建立起了一套更适用于中国本土上市企业的统一的ESG评级指标体系，国务院国资委办公厅发布《关于转发〈央企控股上市公司ESG专项报告编制研究〉的通知》，进一步规范ESG报告基本披露的指标体系。沪深北交易所发布要求公司应当将可持续发展理念融入公司发展战略、经营管理活动中，强制要求部分公司按照指引及交易所相关规定披露可持续发展报告。现如今，国内ESG评级机构对中国A股上市公司的覆盖度不断扩大，进入了发展快车道。[10]ESG评级对上市公司价值具有很大的提升作用，例如，ESG评级可帮企业管理人员发现并改进潜在的治理缺陷，达到降本增效的目的，推动企业价值的不断提升。

上市企业ESG评级在发展过程中，一些问题也逐渐暴露出来，如各机构的评价标准不尽相同，缺乏统一ESG标准框架的评判等。对于此，中国特色ESG标准的建立需要充分考虑国内经济发展现状、生态环境战略目标以及重要政策的推动重点和文化、环境与社会的软性要求，为中国市场主体提供更客观、更可理解、可操作性的ESG标准。

（3）ESG投资对上市公司价值的影响

ESG投资倡导在投资过程中考虑环境、社会和公司治理三大因素，根据ESG信息披露和ESG评级对企业的可持续发展能力进行投资。ESG投资可提高上市公司的市场估值，有研究表明，高ESG评级的上市公司通常具有较高的市场估值溢价。[11]这是因为投资者相信这些企业在可持续发展和长期盈利能力方面较低ESG评级企业具有显著优势，能够在未来获得更优异的财务回报，因此即使面对市场波动，高ESG评级企业的估值通常也会保持稳定。因此，这些企业更容易吸引ESG投资基金和负责任投资者的资金支持，降低融资成本。上市公司也将ESG理念融入到投资行动中，融入到产品与服务中，提高公司的市场评价和品牌价值，从而提高国际竞争力，以吸引更多投资者的目光。

对于此，建议相关监管部门加快制定ESG公募基金、ESG指数和ESG理财产品等各类ESG金融产品的标准体系和投资规范指引，更好引导相关资金流入高ESG质量的领域，更好支持优质企业发展。同时也要针对ESG金融产品的成立及运营出台相应的管理办法，对相关产品的政策目标、治理结构、决策程序、资金投向等作出明确规定，进而推进ESG投资的市场化进程。

五、结语

为了满足可持续发展的基本要求，必须实现经济发展、碳排放以及环境保护三者之间的平衡发展。随着ESG理念的发展，其已成为我国企业实现绿色转型和可持续发展的必由之路。对于上市公司而言，ESG体系极大提升了企业价值，有力支撑企业自身“碳中和”目标的达成，树立良好的企业形象。但目前从整体情况来看，我国大部分上市公司尚未将ESG发展理念融入战略和管理体系之中，未能建立覆盖企业全链条、全领域、全过程的ESG管理机制。因此，需进一步加强企业ESG表现，引导企业进行ESG信息披露，加强对上市公司ESG能力建设的指导，不断提高上市公司践行ESG的积极性。

参考文献

[1]张欣,齐紫馨,阿美拉·阿不都热依木.企业ESG表现对企业价值的影响研究文献综述[J].产业科技创新,2023,5(01):117-119.

[2]张琳,赵海涛.企业环境、社会和公司治理(ESG)表现影响企业价值吗:基于A股上市公司的实证研究[J].武汉金融,2019(10):36-43.

[3]李辛.ESG理念发展现状及发展建议[J].上海质量,2024,(01):12-18.

[4]刘汇,曾莉骅,李昊,等.“双碳”背景下中国ESG标准体系构建研究[J/OL].财会通讯,1-6[2024-06-04].

[5]廖安婷. 我国上市公司的ESG表现对企业价值的影响[J]. 现代商业,2023(18):103-106.

[6]陈晓珊,刘洪铎. 投资者关注影响上市公司ESG表现吗——来自网络搜索量的经验证据[J]. 中南财经政法大学学报,2023(2):15-27.

[7]杨成文,刘彩虹.ESG信息披露、资本成本与企业高质量发展[J].商业会计,2024,(08):33-37.

[8]毛佳慧.2023年度A股上市公司ESG信息披露率显著提升，上海证券报·中国证券网 2024-06-03

[9]刘子洋,郭忠,蒋鹿夏.论我国ESG环境信息披露的制度构建——基于企业环境合规视角[J].中国地质大学学报(社会科学版),2024,24(03):34-40.

[10]周紫薇.企业ESG表现对品牌价值的影响研究[D].上海财经大学,2023.

[11]卢家锐.ESG信息披露透明度对公司融资成本的影响研究[D].吉林大学,2023.