飞机租赁一般定价模型及优化应用

飞机租赁一般定价模型及优化应用

何巍

国翔（成都）企业管理服务有限公司  四川省成都市  610000

摘要随着《金融租赁公司管理办法》的出台，大量的银行理财产品进入到该领域，极大地促进了租赁业的快速发展。而航空行业中的一种，由于其风险小，租期长，资金流稳定等优点，已成为众多投资人关注的焦点。从长远角度看，采用租用的方法可以提高企业的经营弹性和资金流量，是目前乃至将来各大航空公司引入新机型的主要途径，中国民用客机大约有2/3来源于租用。在此基础上，着重研究了航空公司在航空运输中的主要业务——融资租赁和经营租赁。在此基础上，着重对各个要素进行了详细的剖析，并就如何提升出租公司的竞争能力进行了探讨。通过对出租公司的飞机出租价格模式进行研究，以期为租赁公司在今后的一段时间内获得良好的发展，从而增强企业的市场竞争能力，从而为企业带来更大的效益。本文对其它同类出租企业在发展飞机租赁、定价等方面具有一定的借鉴意义。

关键词：飞机租赁；融资性租赁；经营性租赁；优化定价模型

1绪论

1.1研究背景和意义

党的18大以后，中国的经济迅速发展起来，中国国内生产总值一直稳步向前，持续发展。目前，大部分中国企业正处于转型与升级的关键时期，急需大量的资本投入解决这一问题。在这一时期，很多企业面临着“融资难”和“融资贵”的困境，而融资是一种很好的融资方式。随着《金融租赁公司管理办法》的出台，大量的银行类金融租赁公司进入该领域，极大地促进了整个租赁业的快速发展。之后，经过商务部批准的国内租赁公司，以及经过地方工商部门批准的外国租赁公司，纷纷出现，进入了租赁领域，形成了一个前所未有的蓬勃发展。飞机是一种具有高增值性的租赁业，在租赁业中属于比较高的一类。作为金融租赁企业的一个重要的细分领域，航空租赁行业的发展前景十分广阔。由于其具有低风险、长期租用和稳定的现金流等优点，吸引了大批投资者涌入，航空行业的竞争日益激烈。因此，在激烈的竞争中，如何提升自身的竞争能力，就成了各大出租企业面临的一个重要课题。

1.2国内外研究现状

1.2.1国外研究现状

毕扬瓦西、雷扎·塔雷甘尼和达尔尔·詹金斯在《Aircraft Finance》上表示，相对于常规采购，飞机出租具有许多优势。它的特点是灵活快捷，交货迅速，方便了航空公司的新型机型和机型的开发，解决了航空公司的资本周转问题。比扬瓦西、雷扎·塔雷加尼、达尔尔·詹金斯认为，飞机租赁是一种合同，在此期间，承租人（承租人）可以得到固定的租金收入，而“民航”飞机租赁也是航空行业的一个主要资源，“民航”飞机租赁根据---般标准分为：经营性租赁、融资租赁、跨境租赁、售后回租以及湿租。理查德·D·格雷塔在《The Effect of Financial Leverage On Air CarrierEarnings》一书中，阐述了通过贷款购置飞机与通过融资租赁购置飞机的不同之处，并着重比较了两种进口模式的优缺点。

Sudhirp.am em bal建议，每个国家的租赁发展历程都非常类似，一般都是以融资性租赁为主，等融资性租赁发展得较为成熟之后，再向经营型租赁转变。三十多年以前，美国的营业出租只有10%不到，现在却占据了25%以上。此外，对出租人而言，在租赁期间，其所产生的“刚性偿付”租金将给企业带来较大的生产压力。营业租约一般可以。在契约中就租的付款方法进行协商，与现实的运营相联系，将会提升租用者的生产率。最终，一场成功的交易必须要让买卖双方都得到好处，经营型的出租能让出租人受益，但相比于经营型租赁，它对出租人的作用更少，Sudhir P.Amembal说道：“经营租赁不仅能为您的顾客带来更多的收益，还能为您的股东带来许多好处，您自己也能得到收益。

1.2.2国内研究现状

丁勇（2015）建议利用净额法对飞机租赁过程中的各类现金流量和影响因子进行定量计算，从而得出了出租人所能承受的最大限度和出租人所能承受的最大限度，这个范围就是飞机的价格范围。在此基础上，进一步剖析了各变化的影响因子，为提高我国民航业的竞争能力提供了参考。

李喆（2013）主编的《融资租赁公司经营(策与术)》从企业战略、人才培养、企业文化建设、风险管理、决策基础和专业技能等多个角度进行了论述。笔者结合自己在金融租赁领域的工作经历，对我国金融租赁企业的经营和经营方式进行了较为详尽的阐述，并对我国金融租赁产业的发展前景进行了展望。

屈延凯（2007）在其著作《如何投资和经营融资租赁公司》中指出，“金融租赁”是市场经济发展到一定阶段的一个必然结果，它把“融”与“融”为一体，反映了市场经济的“可持续发展”特征。本文从融资租赁企业的成立和组织结构，融资租赁交易过程，市场营销策略，风险管理，利润模式和价格系统，融资租赁企业融资等几个角度，对融资租赁企业的投资和运营进行了综合分析。宋晓华（2010）归纳出在工程融资模式下，各期出租企业的最佳出租价格范围，在此范围之内既要保证出租方的资金需要，同时也要保证出租方的收入。

2飞机租赁市场概况及其常用模式

2.1飞机租赁基本概念

所谓的飞机租赁，就是指租方应承租方的要求，向生产商采购其选择的机型，然后再将其租给承租方。在合同期期间，承租方对飞机享有所有权，而承租方对飞机享有使用权，按照买卖的种类，可以将其划分为财务性租赁与经营性租赁。这二者之间最大的不同之处就是，其业务性质以及在租约期满后，飞机的所有权是否发生转移。就出租人来说，通过租用的方法来引入一架飞机，其最大的优点是：

1、减轻了承租人的资金负担，租赁方不必在初始阶段就缴纳大量的购置费用，而只需每月缴纳固定的租金，从而极大地提高了公司的资金流量。

2、采用融资租赁方式引入一架飞机，可以极大地减少融资费用，与以往的固定贷款方式不同，这种方式可以为出租人提供增值税的专用发票，可以让出租人享受到一定的税收优惠，而银行则可以开出增值税的普通发票。

3、采用经营性租用方式引入的客机，可以优化航线的构成，提高航线容量的灵活性。

2.2飞机租赁市场概况

2.2.1国际市场

在全球范围内，全球航空出租市场在2017年达到了7200亿美金，较去年的6600亿美金增加了9.1%。目前，全球航空租赁业的总体规模大约为18%。2017年，全球最先进的航空租赁市场依次为：爱尔兰，中国，美国，德国。现在，全球最知名的航空公司都将自己的总部设立在这些地区。爱尔兰拥有最大的航空运输业者，这得益于其极低的收入税率：爱尔兰的税率只有12.5%，与23.2%的欧洲和25%的中国的25%的税率形成了鲜明的对比，再加上爱尔兰与50多个国家签署了免税协定，爱尔兰的总部或分支机构大多位于爱尔兰。全球有两大航空公司，GECAS和AerCap拥有1000多架的机队。其次是BBAM、Air Leasing等，其机队数量为300-400架。工银租赁、国银租赁BOC Leasing两家公司拥有世界一流的飞机数量。

2.2.2国内市场

相对于其他国家，国内的航空租赁业起步比较晚。在2007以前，国内各大航空公司都是通过与外国的一些企业进行租用。中国第-批银行租赁公司是在2007年由中国人民银行监管委员会发布《金融租赁管理办法》之后，如工银租赁、国银租赁等。而在这之后，国内的航空公司也相继涉足了这一行业，到现在为止，国内的航空公司几乎占有了九成以上的份额。

中国的民航事业也和民航有着密切的关系，据波音公司的预测，在接下来的20年里，中国的GDP将以每年5%-6%的速度增长，而中国的民航货运量将以6.5%-7%的速度增长，20年后，中国的民航客运吞吐量有望跻身世界第一。随着我国经济的迅速发展，航空公司对容量的要求也在不断提高，因此，对客机的引进必然会迅速上升。

2003年，中国拥有的客机数量只有661架，但其年平均增速超过10%，到2020年已经达到3000多架。据美国《每日电讯报》报道，中国民航在今后20年内将需要6330架新型客机，这一数字将达到9,500亿美金。而在中国，出租的客机数量已经超过了60%,20年后，国内的客机租赁市场规模将会高达5700亿美金，具有广阔的发展前景。从特定的航线租约来看，南航拥有亚洲最大的机群，2018.上半年，其37.02%的客机来自于商业租赁，而在融资性租赁中，仅有29.01%的客机来自于融资租赁，而商业租赁则是以商业租赁的形式居多。其中，以商业方式出租的机型比例为22.27%，而以融资方式出租的机型为38.79%。东航拥有的和通过融资方式引入的机型在整个机型中所占据的比重很大，而商业机型所占据的比例则很小。中国国航是三大航空公司中负债率最小、资金最为充裕的一家，其引入的途径以自有资金或融资租赁为主，而营业租赁所占比例较小，而与前些年比较，以商业租赁引入飞机的形式也在增多。以中国民间航空企业为典型的春秋、吉利等，它们的机队数量相对于其它航空公司来说比较少，以营业租赁为主，以自营为主，融资租赁占比较少。

2.3飞机租赁常用模式

和其他的商业模式一样，飞机的运营模式也可以划分为财务模式和经营模式。融资性飞机租赁在本质上是一种金融服务，因此，在整个过程中，航空公司都不需要对飞机的财产进行太多的注意。在整个过程中，航空公司都会对飞机进行正常的运行和维修，在合同期满之后，航空公司会以一定的价格将其收购回来。在租用期间，租用公司向客户支付全部费用，并支付相应的利息。商业型的飞机在租约期间，一般都是由航空公司来进行操作和维修，但是在租约期满之后，出租企业就会将这架“飞机”收回，所以，出租企业需要密切注意这架飞机的状况，确保其有足够的价值，这样才能把它租给另一家航空.空公司或者以更高的价格出售。

伴随着航空租赁业的蓬勃发展，以及世界各国贸易区域的崛起，其经营模式也日趋明确与完善。因为其独特的经营模式，使得其在组织架构上与一般的租赁有较大区别，因此，世界范围内大部分的航空公司都会通过SPV（SPV）进行经营。首先，世界各国的民航事业都受到各国政府的严密管制，一旦航班发生严重意外，民航总局将暂停航班，并对失事客机拥有人的财产进行调查。如不使用

SPV隔离风险，存在.将单个飞机出租项目的资产风险扩散，造成整个出租公司在调查过程中所有的财产被冻结。同时，通过建立SPV，使其能够获得进口、出口退税等优惠政策，极大地减少了融资的费用，增加了租赁企业的收入。

3飞机租赁一般定价模型及局限

3.1租金定价模型

现有文献中对租赁合同价格模式的研究主要是基于租赁合同双方的合同价格联合定价。而在租用房屋时，出租人将房屋的使用权向出租人进行租赁，并向出租人收取租金，而出租人则从自己的收益出发，期望将房屋的价格定得尽可能高。另一方面，由于缺乏流动资金，或者其他的财务安排，租客并没有选择购买一架飞机，而选择了一种融资租赁的方法，以降低自己的费用，同时也想要将租金的价格降到最低。

如果出租价格超过了出租人自己购置的费用，出租人就不会选择以融资方式引入。如因租赁价格偏低，承租人不能获得所需收入，则承租人可自行选择弃权。所以更常见的价格模式通常是建立下列的不等式来加以分析：

Rrte

其中：Rr为出租人处于盈亏平衡点时的最低租金;

Re为承租人愿意接受的最高租金;

Rt为出租人的报价租金。

在此基础上，通过对Rr和Re的分析，来决定Rt的价格区间。在传统的融资式飞机租赁中，出租人所付出的飞机价格，通常都会与之相匹配的资金，无论是通过银行贷款，或者是最常见的一种融资方式，在收取了承租人的租金之后，还要将银行的本金和利息全部归还。所以，对承租人来说，债务偿还是最大的资金外流。此外，对于每一个项目，承租人都有其自身可以承受的收益，这种投资报告通常要经过公司的业务评审会，董事会，董事会，股东来决定，所以，不同的租赁公司所提出的投资收益是不同的。而作为“类金融业”的租赁公司，其风险溢价也比较高，风险溢价也比较低。另外，一项单独的单次飞机融资租赁也应当包括差旅费、营销费、运营费等，但是在以上三个重要的因素中，它们所占的比重很小，因此不会被纳入到定价模式中。总之，在租赁合同中，每一期所收的租金都要比承租人的各项成本、利息、收益、风险总和要大，所以要建立下面的不等式：

Rt≥Plt+It+Gt+Vt

其中：Rt为每期收取的租金金额

Plt为第t期归还银行贷款的本金金额

It为第t期归还银行贷款的利息金额

G为第t期公司要求的该期收益

V为第t期公司要求的该期风险溢价

一般来说，飞机金融租赁的资金与后端的银行进行融资，因为它的特征是，在租期期间可以收到足够多的租金来弥补购置飞机的价格和所需的利息费用，所以，融资性租赁一般都是可以实现完全的融资。在融资性租赁中，承租人航空公司更愿意选择等额本金、季度后付的方法来缴纳租金，所以，在对银行进行贷款时，租赁公司也更喜欢以与其租金收入相符的还款方法来向银行进行筹资，采取的是等额本金的还款方法，每一期的偿还银行是：

其中：Plt为每期偿还银行的本金

P为期初融资本金金额

n为租赁期数

每期需支付银行的利息为:

其中：i为每期的银行年利率

D为每个计息期的天数

在融资租赁中，租用者将预先选定一种机型，然后按照承租方的要求将其订购并将其转租给承租方。承租方应根据合同的规定，按月缴纳租金。在租用期内，乙方应承担飞机的维护、保养和运行等所有开支。所以，对租赁方来说，出租人可以承受的最大租金是将其所产生的收入减去维修、维护、经营后获得的盈利数额的现值作为其可承受的最大租金，也就是出租人每次可以承受的最大租金。

因此，为了实现一项金融租赁的成功，出租价格的区间应当在这两个区间内。一般而言，飞机租赁价格的制定还取决于飞机租赁双方的供需状况。在国内，因为大部分的航空公司都是信用等级很高、现金流比较稳定的大国有企业，所以通常情况下，租赁企业的谈判成本会比较低，所以最后的价格都会倾向于上述左边的承租人能够承受的最低价格。

3.2一般定价模型的问题和不足

尽管以上所说的通用价格模式，是一个涵盖了金融租赁经营中要着重考量的要素的通用模式，所以它是应用最多的一种模式，也是所有相关研究的基础。但是，从出租企业的经营实践来看，通常的价格模式是有缺点的，不能适用。但在企业的经营活动中，通常的价格模式并不能很好的确定租赁价格。

在此背景下，有必要对现有的租赁价格模式进行完善和完善，得到更准确的、更符合租赁企业的真实状况的价格预测方法，从而为企业的经营管理和制定合理的价格策略和制定相应的政策措施。

3.2.1定价方式的缺陷

通常的租赁价格模式着重于租赁数额，利用模式来确定一个对双方都可以接受的价格，这样就可以实现买卖的顺畅。但是，与营业租赁相比，飞机的融资性租赁更注重的是其财务性质，所以，对于交易双方来说，都比较重视的是融资资本的利用费用，也就是资本的价格，一般情况下，资本的利用价格就是利率。另外，与银行按揭相比，金融租赁具有更大的灵活性和灵活性，比如，出租人为租客提供的租金的方法是非常丰富的，每一期的租金可能是浮动的，也可能是不稳定的，比如，租客经常会采用等额本金的付款方法，每一期的租金都是固定的，而且，在没有还清的本金和利息的基础上，利率也会逐渐下降，这就使得每个月的租金数额都会和利息一起下降，而普通的价格模式是一个固定的租金，很难符合这种浮动的条件。

3.2.2承租人租金定价不适用

首先，从通用的价格模式中可以看到，必须得到租赁商的详尽资料，但是这个资料，除去少数已经上市的航空公司，取得这些资料是比较困难的。

其次，根据不同的经营方式，承租人获得的保费收入也是有差异的。在飞机租赁中，由于所租用的飞机是一种价值更高、更易变现的设备，因此，对其进行研究是非常必要的。由于其信誉度高，且资金流量比较稳定，所以，其作为一项新的融资方式已逐渐被出租公司所接受。大型航空公司在引入新机型之前，要按照自己的能力要求，向民航总局和国有企业提出申请。国产航空公司每年引入的新机型越来越多，市场上的竞争也越来越激烈。所以，在国际上，航空公司在价格谈判中具有比出租公司更强的话语权，并且大部分的价格都倾向于在平均价格的左边。

最终，租赁价格对该公司的引入没有任何影响。航空公司引入客机的决定因素很多，包括其本身的营运实力、容量需要、新增航线数目、客座率、石油价格、资本费用等。很显然，资金成本只是一个方面，除了租金之外，还可以通过银行贷款和债券等方式引入。

因此，当航空公司给租车公司发送报价信的时候，他们就已经进行了严格的分析，认为购买一架客机的收益要比购买一架客机的收益要高。租金的多少只会影响到航空公司在引入飞机时所采用的融资方式，如果当实际的融资利息比银行贷款、发债等融资利息要高得多，那么，航空公司就会选择融资费用，这样的方案就不可能实现了。

所以，通常的价格模式下，出租人所能承受的最高租值，并不适合当今的飞机租赁行业。

4飞机租赁定价模型的优化

通过对通用的价格模式的研究与剖析，发现通用的价格模式并不适用于现实中的租车企业。针对上述问题，本项目拟对通用价格模式进行进一步的优化和完善。

4.1融资性飞机优化租赁项目

融资性飞机租赁项目更注重的是金融性质，在现实中，在飞机的融资性租赁中，因为其持续时间很久，而且租约的时间也很多，所以，在现实中，出租人很难将每个阶段的租金都告知其，一般都是以租约利率为基准来对各个项目进行报价，每个月的租金都可以按照报价利率来算，在同样的情况下，租客只需要将自己的报价利率进行对比，就能够得出最好的价格。所以，在通用的融资租赁价格模式中，我们可以对其进行调整，采用利率定价的方法。

该方法与银行贷款的本息及计算方法相似，是以每月偿还的本金加上本期的租金作为本期租金的组成部分。在支付租金方面，可以根据承租人和承租者之间的协商来决定。一般情况下，最常见的方式是跟银行一样，可以分成两种类型，一种是等额本金季度后支付，另一种是等额本息季度后付。

常规的价格模式是按租金价格来确定的，而在实践中，尽管有浮动的租金，但仍以出租价格为基础，所以商业航班的通用价格模式下的价格可以不做任何修正。

4.2出租性飞机优化租赁项目

正如前面所说，考虑到现实中的工程，对承租人能够承受的上限进行研究已没有多大的作用，一方面是因为在飞机租赁的市场中，出租人向航空公司开出的价格比其所能承受的上限要低得多，另一方面，当租金太高时，还可以从其他渠道融资，比如从银行贷款。

所以，在通常的租金价格模式中，不能考虑到航空公司经营飞机所带来的收入，而在出租企业中，也很难获得飞机的经营收入数据，我们可以用航空公司的银行长期融资成本或长期债务成本来替代方程右侧。此外，如果是融资型的直租，那么按照会计政策，对于租金的利息，可以开具13%的增值税专用发票，在拿到专用发票后，可以对其进行抵扣，从而间接地减少了企业的资本成本。而且，银行贷款的利息仅限于开出普通发票，航空公司是不能扣除的，所以在同样的利率下，对出租人而言，融资性租赁是更加有利的，也就是说，只要租金不高于承租人银行融资利率的1.13倍，承租人就会选择通过融资性租赁的形式引进。

4.3经营性飞机优化租赁项目

租赁价格对该公司的引入没有任何影响。在决定是否引入客机时，要综合考虑各方面因素，如：运输能力，运力需求，新开航线，客座率，石油价格，资本成本等。当一家航空公司对一家汽车企业进行了一次金融租赁的调查后，该公司就已经进行了严格的分析，认为这一次的收购将会给企业带来更多的利益。而出租价格只是一种考量，并不能因为租车价格过高而不采用。一是由各大运营商向各大运营商发起一份征询信，通过对各运营商的投标，最终选出一批具有最好租约、最好租约的运营商；二是可以转变引入模式，例如由自己购置，所以经营模式的一个很容易理解的道理，就是在租用期间，租赁公司的出租金额不能超过其购置价格，不然的话，航空公司就会通过自己的采购来获得这一架。

5总结

得益于国内民航市场的迅速发展，在接下来的20年里，中国民航业将迎来一个非常广阔的发展空间。在这样的大环境下，论文首先从理论上探讨了航空公司在航空行业中的主要业务——融资租赁和经营租赁。首先，本文引入并剖析了现有的通用定价模式，指出了现有的通用定价模式的缺陷，如定价方法的缺陷，无法适用于出租人所能承受的上限，缺乏必要的收入评估系统，没有将税费因素纳入其中。在此基础上，针对以上问题，对现有的通用价格模式进行了优化与完善，并结合具体实例对其进行了检验，使得该模式能够更好地适应我国航空公司的实际情况。在此基础上，结合具体的实例进行灵敏度分析，得出了提升出租企业投标竞争力和确保项目盈利的主要要素：就融资性租赁项目来说，租赁企业的融资费用是非常大的，因此，租赁企业应该优先考虑如何减少后端的融资成本。在经营型出租中，处理好剩余物的价值比其他所有要素都要大，所以如何有效地进行资产的处理是一个非常关键的问题。

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