私募股权基金投后管理工作探讨

私募股权基金投后管理工作探讨

唐千惠

辽宁基金投资有限公司  辽宁沈阳  110000

摘要：众所周知，“募、投、管、退”是私募股权投资基金最重要的四个环节，在业务实践中，往往容易被忽视的就是“管”的环节，即投后管理工作。但随着市场环境的变化，为了确保项目可以更好地完成退出，实现投资人和企业共赢的结果，投后管理就显得尤为重要。本文旨在通过分析基金投后管理对基金运行的重要性和重点工作，探讨基金管理人在基金投后管理环节的策略研究。

关键词：基金投后管理；风险控制；增值赋能；

引言：基金投后管理是私募股权投资基金管理领域中至关重要的一环，涉及对已投资项目的监督、管理以及价值最大化。在这一过程中，基金管理人为被投企业提供有效的投后管理是至关重要的，这直接影响基金的回报率和投资绩效。本文将就基金投后管理对基金运营重要性、各阶段重要工作等方面进行探讨，旨在希望基金管理人加强对投后管理工作重视。

一、基金的投后管理

2015年全国上市公司约4600多家，到2020年上市公司达到6300多家，是资本市场最为活跃的几年，此期间一级股权市场进入繁荣阶段，基金管理机构募集大量资金，抢占投资机会。在此期间部分投资机构认为，投后管理工作并不重要，好的项目是不需要管理人干涉公司运营的，差的项目投后管理用处不大，投后管理所投入的工作精力不如在市场中多寻找更多优质的投资机会，所以好多投资机构并不重视投后管理工作。但随着宏观政策的调整、市场情况的变化，个人认为现在投资不能仅仅依靠资本市场来获取收益，更多的是需要发挥投资机构自身的资源和专业能力，为企业提供各种增值赋能服务，陪伴企业共同成长，并获取投资收益。

1.1 投后管理对基金长期价值实现的影响分析

基金投后管理的质量直接影响着基金的长期价值实现。通过对被投资项目进行合理、有效的投后管理，基金管理人能够更好地把握市场机会、规避风险，实现基金的稳健增长和长期盈利。有效的投后管理可以帮助基金管理人更好地理解市场环境和投资机会，明确基金的发展方向和目标。通过分析市场趋势、行业竞争格局和投资者需求，基金管理人可以制定符合基金实际情况的投资策略，确保基金在市场中具有竞争力和持续性发展。此外，有效的投后管理策略还可以帮助基金管理人优化投资组合，降低风险，提高投资回报率。通过设定明确的投资目标和风险控制策略，基金管理人可以在投后管理中更加有针对地应对市场变化，及时调整投资组合，确保基金资产的安全和增值。

1.2 投后管理工作遇到的挑战

基金投后管理是一项非常复杂且对人员专业要求非常高的工作。需要将各项的股权投资管理制度进行完善，同时随着股权投资规模的不断扩大，会逐步显现管理制度的重要性。提高制度设定的规范性增强制度的额约束力可以使管理制度能在企业经营过程中充分发挥价值。首先，应对内部各部门结构设置进行优化，将各岗位人员职责落实到个人，明确部门职责。股权投资流程开展时间较长，且各个环节的落实十分繁琐，涉及的部门众多，若不能将职责落实到个人，会使投资过程十分混乱，给各项风险提供入侵机会。因此，提高股权投资风险管理水平，优化部门结构设置、明确岗位人员职责是必不可少的。其次，还要为企业投资管理流程设置规范化体系，确保投资活动各个环节紧密联系，提高股权投资的流畅性，避免在投资过程中出现中断现象。一是投后管理工作最核心的问题－－信息不对称。由于企业管理者负责企业日常运营工作，掌握全部信息，而基金管理人在完成投资后不参与企业运营，不能全面地掌握企业的运营情况和实际风险。二是企业管理者可能缺少系统的企业管理能力。尤其是科创型企业和早期阶段的企业，创始人大多是技术型人员，更关注技术层面的研究，缺少对所处行业的整体分析，在公司治理、市场定位、财务管理等方面不擅长，这种情况容易导致企业在运营过程中出现经营风险。三是不愿意改变固有的管理模式。有些被投企业的管理模式适合企业早期发展阶段，但随着企业的不断发展，现有的管理模式已经无法满足企业的需求，造成企业管理混乱，决策效率低。四是被投企业对资本市场理解不到位。在投资实践中，有些企业不了解私募股权投资基金，在获得股权融资后，并未考虑后续基金投资的退出方式。五是企业管理者和投资人立场不同，对待企业未来发展过程中遇到问题持有的观点不同，企业管理者往往不愿意投资人过问企业的经营情况。

二、投后管理的目标设定与执行策略

在投后管理中，投后管理目标设定和执行策略是关键的一环。基金管理人需要根据基金的具体情况和市场环境，制定清晰明确的投后管理目标，并制定相应的执行策略。

2.1投后管理目标的设定

投后管理的目标设定应该与基金的整体投资战略相一致。通过调查目标私募股权投资基金及其管理机构的盈利能力、收入成长性和投资风险等，对私募基金管理机构的服务、商业模式形成全面、深刻的认识，以为投资决策提供科学依据。基金管理人需要明确投后管理的核心目标，包括但不限于提升基金价值、降低风险、提高回报率等，确保投后管理的各项工作都围绕这些核心目标展开。在设定投后管理目标时应充分考虑投资企业的具体情况，根据企业未来发展的规划，设立投后管理目标并及时调查了解参股公司的实际市场详情。在投资开始之前，需要充分调查了解，谈判环节要坚持有助于投后管理的条约条款，确保参股企业能定期提供有关企业经营的实际资料与数据，并保证投后管理人员能参与到参股企业的日常运营过程中。投后环节，参股企业要定期提供实际经营数据，也可以经常与参股单位人员沟通交流，多种渠道获取参股企业信息，比如与参股单位进行专题会议或者视讯会议等方式，详细了解参股公司经营发展状况，获取参股公司运营分析及行业发展报告，投后管理人员应进行调查核实印证参股公司所提供相关资料和数据的真实性、准确性，充分把握投后管理的关键点，还可以委派专门调查小组了解参股公司内部情况，增加对参股公司经营情况的了解，避免双方信息不对称，方便后期更好地规划参股公司发展规划及未来发展方向。比如说，

早期项目的特点是通常研究方向比较前沿，技术由核心人员掌握，人员简单，缺少对市场的研究与开发，此类项目投后管理目标应设立为重点关注技术的成熟度、市场应用前景和潜在的商业价值的开发情况，并在此方面提供帮助，同时也要关注研发团队成员情况和后续研发费用的投入，确保项目可以快速增长；成长期项目的特点是有核心产品，企业发展迅速，原有的产能、人员、资金和管理体系无法满足该阶段的发展需求。此类项目投后管理目标应设立为关注企业的运营效率、成本控制和市场竞争力。充分发挥自身在行业中的资源和专业能力，为企业提供市场需求和竞争格局的分析和企业所面临的市场风险、技术风险和政策风险等，协助企业制定市场拓展策略，制定相应的风险应对措施。成熟期项目特点是企业形成一定资产规模，产品从单一向多元发展，每年有稳定收入和利润。对于此类企业，基金管理人要更多地关注企业在行业的地位和话语权，分析竞争对手的市场表现，扩大市场规模，同时关注企业规划和公司治理情况，为企业未来上市、并购做好准备工作。当然，在设立投后管理目标时也要充分考虑不同行业的具体情况。

2.2投后管理的策略

基金管理人需根据目标制定相应的执行策略，确保投后管理目标的顺利实现。执行策略应该包括具体的工作计划、资源分配、绩效评估等内容，以保证投后管理工作的有序进行和有效落实。现在通常的做法有两种，一是按照谁投资谁负责，由投资团队从投资到退出全流程的管理。二是安排负责投后管理的团队，在完成前期投资后，转给负责投后管理的团队负责后续的工作。无论是哪种做法，对团队的要求都非常高，不仅需要密切关注市场动态和投资环境变化，随时调整执行策略，确保投后管理工作始终与市场保持一致。在执行过程中，还需要注意与投资者和合作伙伴的沟通与协作，确保投后管理工作能够得到他们的支持和配合。只有通过内外部的协同努力，才能更好地实现投后管理的目标。

有的管理人为早期项目提供场地、招聘、财务等服务，以服务费用换取企业股权，这样既能解决企业的保障问题也能缓解企业的资金压力。除此外管理人还为企业申请高新技术企业和政府补贴等。还有的管理人发现企业技术短板，利用自己与科研院所、知名高校的联系，为企业引入技术，弥补企业技术上的短板，大幅地提升了企业价值。

总之，投资目标和执行策略在基金投后管理中具有重要意义，它不仅影响着基金的长期发展和价值实现，也是基金管理人有效应对市场变化和风险的重要保障。在投后管理中，基金管理人应当重视管理目标和执行策略相匹配，确保其与基金整体发展战略相一致，并根据市场环境变化及时调整和优化。

三、不同阶段投后管理的工作重点

政府引导基金一般由政府部门主导设立，由政府财政出资吸引投资机构和社会资本以股权或债权等方式对重点扶持企业或项目进行投资，是政府与市场的有机结合。政府引导基金一般不以盈利为唯一目的，而是更侧重于政策目标的实现，例如通过吸引民间资本进行财政资金的放大，引导社会资本投向本区域重点发展的产业，在收益分配上往往会设置让利等优惠政策。政府引导基金的投后管理方向是一个多层次、多维度的复杂体系，旨在确保投资项目的顺利进行和实现预期的社会经济效益。投后管理不仅要关注项目的运营和市场表现，还要关注项目的长期发展和社会影响。具体来说，政府引导基金在战略规划方面，针对不同行业和不同阶段的项目投资后，应该从以下几个方面进行投后管理：

3.1投后管理在基金投资阶段的工作重点

基金投资阶段是持有投资项目期间投后管理工作的重点，关系着持有阶段企业是否能保持高速的价值增长，为投资人提供良好的收益。在这一阶段，基金管理人既要做好风险防控工作也要帮助企业管理者提升企业的价值。主要工作，一是要对投资项目做好持续跟踪和评估，每季度或半年至少形成一次投后报告，及时发现潜在的风险点，并采取相应措施进行风险控制和预警。有助于确保投资资金的安全，减少损失的可能性。二是通过与企业管理者的沟通交流，对被投企业全面及时的监控和服务，深入理解所投资产业的商业逻辑和产业规律，帮助企业管理者制定适合企业发展的规划，基金管理人可利用自身丰富的资本市场经验和资源，提供专业的指导和建议，协助企业实现资本利润最大化，快速度获知和判断风险、越短时间提示或干预风险，更好地利用资本市场，做好融资、上市、并购等资本运作，为后续退出打下基础，确保投资人在到期后能够安全赎回投资。三是基金管理人通常专注某个领域的投资，对该产业链中的关键技术、关键节点都有深入的研究，可以帮助企业做好市场定位和未来的产品规划，避免或减少试错成本，加速企业的发展进程。四是基金管理人可以整合以往的投资项目资源，为项目之间提供信息资源，通过资本助推上下游企业协同发展，更快地实现业务目标。

同时，基金管理人优秀的投后管理能力既可以帮助企业提升价值，尽快获取收益，又能使投资者尽快收回成本，获得投资人的认可。而且基金管理人通过对企业运营数据的分析和市场反馈的收集，基金管理人可以验证其投资决策的合理性和有效性，不断完善和调整投资策略，提高投资成功率。

综上所述，投后管理在基金投资中发挥着重要的作用。它不仅能够监控投资风险、提升企业价值、降低试错成本，还能协助企业利用资本市场、缩短目标实现周期。因此，基金管理人应重视投后管理，加强团队建设，提升专业能力，以更好地服务于企业和投资者。

3.2投后管理在基金退出阶段的工作重点

基金退出阶段是基金投后管理的最终目标，也是基金管理人实现投资回报和退出策略的关键时期。在这一阶段，投后管理起着至关重要的作用，对基金的退出方式、时机和结果产生重大影响。首先，投后管理在基金退出阶段的应用主要体现在退出方式的选择上。基金管理人通过为被投企业提供的投后管理服务，了解被投企业在获得投资后的运营情况和市场环境，并可以根据被投企业运营具体情况和市场环境，选择最适合的退出方式，包括但不限于IPO、并购、二级市场交易等。通过制定合适的退出策略，基金管理人可以最大化基金的投资回报，实现资金的高效退出。其次，投后管理还在于确定退出的时机。在基金退出阶段，时机的选择至关重要，直接影响着基金的退出效果和投资回报。基金管理人在为被投企业提供投后管理服务时，通常需要对市场走势、行业发展和公司状况等因素进行全面分析，基金管理人可以确定最佳的退出时机，避免市场风险和资产价值的损失。此外，投后管理还包括退出过程中的风险管理和协调工作。

在基金退出阶段，基金管理人需要密切关注市场变化和资产情况，及时调整退出策略，降低风险并最大化投资回报。同时，基金管理人还需要与投资者、合作伙伴和相关利益相关方进行充分沟通和协调，确保退出过程的顺利进行。

最后，基金退出阶段的应用还包括退出后的资产管理和清算工作。基金管理人需要制定清晰的资产管理计划，合理安排资产的清算和转移，确保退出资金的安全流转和最终归属。同时，基金管理人还需要对基金的整体表现和退出效果进行评估和总结，为未来投资提供经验教训和指导。总之，战略规划在基金退出阶段的应用至关重要。通过制定有效的退出策略、选择合适的退出时机、管理风险并与相关方充分沟通协调，基金管理人可以最大化基金的投资回报并确保退出过程的顺利进行。

三、结论

随着宏观政策的调整，现阶段的投资市场通过快速投资，短期套利的阶段已经过去了，未来属于价值投资的时代。基金管理人做好投后管理工作为企业提供各项增值服务，在一定程度上帮助了被投资企业的发展，提高基金投资的效益和回报率，实现双方共赢。未来的研究应继续关注基金投后管理领域的创新发展，探索更有效的服务模式，以应对市场变化和挑战，实现基金管理的可持续发展。

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