基于EVA的企业投资价值分析及工商管理的实施与运用——以复星医药为例

基于EVA的企业投资价值分析及工商管理的实施与运用——以复星医药为例

田杨鑫

湖北工业大学经济与管理学院 430068

摘要：随着经济的蓬勃发展，人们对于身体健康和生活品质的关注日益增加，因此医疗支出所占比例不断攀升。为了缓解人民群众看病难问题，政府加大了医疗卫生事业改革力度，并出台了多项鼓励和支持公立医院深化改革的措施。我国医药行业蓬勃发展，医药企业频繁进行融资、上市、合并和重组，其规模的迅猛增长备受广大投资者的青睐。同时，在国家宏观政策调控影响下，企业面临着前所未有的机遇和挑战。本项研究旨在探讨复星医药企业的高代表性，通过运用EVA估值模型进行估值与验证，以实现对企业投资的价值分析和工商管理的有效实施与运用。

关键词：复星医药；EVA；企业投资价值；工商管理

引言：医药企业投资虽然带来相当大的收益，但是其研发周期长、投入研发费用高、投资回报期限长、风险极大等行业特征也值得重视。伴随着国家在民生方面投入的不断增加，人们的就医需求也在逐步增加。在EVA价值评估模型下，充分考虑股东权益资本投入情况，会更真实地反映医药企业内在真实价值，使投资者与经营者更关注医药企业长期发展价值。

1.EVA模型的理论概述及计算方式

1.1 EVA模型的理论概述

经济增加值即Economic Value Added,简称EVA,又称"经济利润"或"剩余收益"。起初，美国咨询服务企业Stern Stewart开创了新的企业数据分析技术工具与业绩指标，有力地支撑了企业发展。它是将企业所创造的一切价值纳入其本期经营成果。新的企业价值模式是建立在剩余经济价值基础之上的，是在这一基础之上引申与发展起来的。就是在综合衡量过去一个时期企业经营管理活动给股东财富带来什么影响和怎样创造这一影响的基础上，为企业管理者更科学地理解其行为是否合理而提出的新思路[1]。下面4个M可以用来解释这个体系，即评估价值（Measurement）的指标、管理制度（Management）和企业激励机制（Motivation）及其理念系统（Mindset）。

1.2 EVA价值评估模型

公司的实际盈利结果可以通过税后净营业利润（NOPAT）来反映，该利润是根据财务税后净利计算得出的，扣除个人所得税后企业利息费用加回来，并在此基础上对其他会计项目所获得的税后利润进行调整。它最早源于西方发达国家的一种财务理念和管理思想。企业的全部债务资产和权益投入，在资产总额（TC）中得到了充分体现。债务融资是指企业在进行投资活动时所产生的有息负债，其与企业的营运活动所形成的无息流动负债无关，而股权融资则涵盖了少量股东权益。企业可通过债务融资或股权融资方式获取现金股利，而不影响其净资产收益率水平[2]。除了根据公司经营业绩的实际状况对资产减值损失和递延所得税项目进行调整外，资产总额的调节还需要考虑到引导企业更加注重持续价值创造这一经营方式，并对销售费用、研究费用和在建工程进行相应的调整。EVA的计算方式如式（1）所示:

（1）

加权均衡资产成本（WACC）反映公司全部资产平均成本率，权益资产和债务投资按其占用资产最大权值来衡量，同时也反映投资人需要的必要报酬率。WACC计算公式如式（2）所示：

(2)

2.我国医药行业研发费用投入总体情况

伴随着40余年的发展，生物医药行业在世界范围内得到了蓬勃的发展，增长速度令人刮目相看，普遍维持在8%以上，一度达到20%。当前世界经济面临新技术革命的重大影响与挑战，国家正在积极地调整产业结构、发展新兴产业、占领未来科技制高点以争取国际竞争优势。我国国民经济核心是医药领域质量问题，直接影响着国家经济与民生。纵观全球，医药产业已经成为发达国家庞大的产业群与支柱产业。这一领域既涉及到传统制造业又涉及到现代创新产业，涉及到第一，第二，第三产业，包括医疗器械制造与医药商品生产研发两类，医药产业包括生化制药，基因工程，医疗服务，中药饮片，医料材料加工以及医药用品生产等。在全球经济一体化及信息技术快速发展的时代背景下，世界医药行业正步入创新驱动新时代，对于医药制造业而言，既是机遇又是挑战。全球医药市场从2021年13247亿美元上升至2025年16695亿美元，复合增长率将达4%以上。这种情况下医药市场将有很大的发展空间。国家卫健委称，中国卫生总费用近一年来从2011年1997.27亿元上升至2020年5701.30亿元，同时复合增长率为13.25%。由此可见，中国医药行业增长速度正在逐年提高。今后几年，我国医药市场会继续经历一个高速增长阶段，并且这种态势还会继续。2015-2020卫生总费用如图1所示；2017年-2021医药行业科研经费投入如图2所示。

图1 2015-2020卫生总费用如图

2017年-2021医药行业科研经费投入

3.复星医药EVA参数选择及计算

3.1复星医药EVA模型评估参数选择

在进行企业价值评估时，为了获得更加准确和真实的企业估值，我们需要对一些参数进行会计上的调整，以利用EVA模型进行评估。在我国，会计调整是对企业价值评估结果影响最大的一项因素。通常情况下，通过对大约十个事项进行会计调整，我们可以获得相当准确的计算结果

[3]。因此，如何对会计调整项目的选取及应用进行科学有效的控制是一个值得探讨的问题。在进行会计调整项目的选择时，必须遵循一系列原则，包括但不限于项目的重要性、时效性、针对性以及操作性的便捷性等。在对企业价值链进行分解时，需要考虑到这些调整因素对企业价值产生的影响程度。针对复星医药公司，本文主张对其项目研发费用和销售费用的调整情况进行深入研究和分析，以更好地结合以往医疗企业的价值链进行优化。

3.2参数调整

2016-2020 复星医药税后净营业利润年度报告如表1所示；复星医药2016-2020利润趋势变化如表（2）所示，以复星医药2016-2020年度报告（表1）为基础，考虑到复星医药的实际情况，对税后净营业利润进行如式（3）所示的调整:

        （3）

根据表1结合实际情况，本文对资本总额进行了调整如式（4）所示，以适应当前的市场需求:

（4）

表1 2016-2020 复星医药税后净营业利润年度报告（单位:万元）

表2 复星医药2016-2020利润趋势变化

结论：

综上所述，复星医药在当前的经济发展和政策扶持下，展现出了广阔的发展前景。经过对复星医疗内部价值链数据的深入分析，我们发现，尽管在研发投资和研究成果方面，复星医药与国内可供比较的公司排名相当，但与海外医疗巨头相比，其差距仍然相当显著。因此，建议复星制药的管理层在研究投入、科研人才激励、新药研发以及利润来源保障等方面持续加强关注和投入，以确保企业的可持续发展。同时也要加强管理团队建设，建立合理高效的绩效考核制度。此外，对复星制药的财务报表经营能力进行分析后发现，近两年来存货周转率呈下降趋势，因此管理者需要提高负债效率，并增强运用负债盈利的能力。

参考文献：

[1]池国华,邹威.基于EVA的价值管理会计整合框架——一种系统性与针对性视角的探索[J].会计研究,2015(12):38-44.

[2]张纯.论新经济时代EVA的效用性[J].会计研究,2003(4):19-22.

[3]刘凤委,李琦.市场竞争、EVA评价与企业过度投资[J].会计研究,2013(2):54-62.