上市公司债务重组后的财务分析——以佳兆业集团为例

上市公司债务重组后的财务分析——以佳兆业集团为例

张英

江西工程学院 江西新余 338000

摘要：目前我国经济发展迅猛，对于公司上市的管理政策并没有那么严格。上市公司资本结构不合理、公司治理机制不完善等都是造成企业面临困境的主要动机，债务重组便是解决企业经营困难的一个方式。本文在于分析佳兆业集团债务重组的动因以及其对各个财务状况指标的影响。

关键词：债务重组；重组动因；财务绩效

1.债务重组的定义

债务重组，是指当债务人发生财务困难，无法按时清偿债务时，债权人通过与债务人协商达成一致或由法院裁定作出让步的事项。根据债务重组的范围，对其有广义和狭义的区分。公司实行债务重组计划可以由法院介入，也可以是债权债务人通过协议，使两者之间共同达成债务重组计划这个目的。

2. 债务重组的概述

2.1 债务重组主要内容

（1）以资产清偿债务

债务人通过转让资产的方式给债权人进行重组，使用的一般都是现金及其等价物。而以等量的现金偿还所欠债务，则不属于重组债务。

（2）债务转为资本

债务转换是通过债务人转化为资本，债权人转化为公债来实现的。但债务人将适用于契约的资本转换为可兑换债券，不被认定是债务重组。

（3）修改其他债务条件

降低支付利息，降低基本债务利率，降低利率等等。

2.2 债务重组基础理论

（1）信号传递理论

罗斯把信号理论和不对称的资本结构以及不对称的假设结合起来。在此基础上市场参与者将会进行某种债务调整，对重组的进行判断，在这期间若未能提高公司的现实状况，则会产生负面影响，降低市场认知度，从而导致股票降低或从股市退出。

（2）委托代理理论

主流学说中伯利在1930年提出在代理进行工作时，要将这种决策力量委托给代理人。并对债务人进行监督，要充分利用债务人和利益有关者之间的关系。

（3）债务治理理论

面对管理层的会计行为进行监督，财务杠杆的技术是债务人不得拖欠或放松对企业管理的原因，否则会影响到资金的灵活运用。

（4）经济后果理论

1978年史蒂芬发表了一篇关于《经济后果的产生》的论文，他相信会计报表会依赖于不同的会计准则，同时也会影响到企业的经营者和管理者的决策，在债务重组中，债权人必须做出一些让步，使其更好地了解到新的会计准则对财务调整带来的财务影响。

3.公司简介

佳兆业集团于1999年创立于香港，并于2009年12月在港交所挂牌上市。其名下控股的企业超过20个、分支机构超过100个、雇员超过10000多人。总资产超过2000亿元。

佳兆业集团始终秉承着创新与发展的理念。从智能服务、绿色环保等各个方面着眼于都市发展，走在众多运营商的前列。以“专业、创新、价值、责任”为企业核心价值观开阔自己的眼见。

3.1 股权结构

3.2 债务重组原因分析

佳兆业集团在深圳的四个房地产项目于2014年被限制销售，按照当时的估价这四个项目可以卖出30亿元以上。这将是对公司现金流的一个巨大冲击，公司的财务状况也受到了相应的影响，2015年集团宣布重要决策人员离职，于是佳兆业集团在同年3月启动了债务重组计划，于2016年3月重组协议生效。

3.3 境内债务重组

鉴于佳兆业集团的现状，要尽快完成国内债务重组。首先，对重组方案规划分析，力求公司的运营回归原本状态。其次，融资并购是非常有必要的，这要求债务重组的完美收官。最后该集团本次规划的最大目的就是为了降低利息，集团在2015年3月公布了国内债务重组程序其主要内容。公司留抵的资产不会发生任何不可预料的变动也不会对投资者造成任何损失，并可以随时随地偿还本金，但附加的利息款项将会被无限延期。

3.4 境外债务重组

2015年3月，佳兆业集团海外运营也公布了债务采取重组计划，内容和流程也是和国内一样。以5笔利息极高的票据、1笔债券以及所有的海外的投资贷款为主，共计约两百亿元。

在这个计划重组过程中：首先，所有的现行利率债券将全部转换，利息较低，到期时间较长，票据率均降低4%下降幅度超过50%。其次，可转换债券将被修改，其中包含减少的票息和到期日，债券利息均降低6%。在两年内集团有权利以实物支付的可转换债券利息，除发行条款以外的其他可转换债券两种付款方式。最后佳兆业还将与持有现行的利息率票据和可转换票股票的股东签订重组协议。

与境内的进行比较，境外的重组计划降低了利率而且周期长，管理层又提交了三个预选项目。

4 债务重组后财务绩效分析

4.1 盈利能力分析

盈利能力可由一个公司在某一时间段内的收益多少来体现，不仅仅在企业财务报告中占有一席之地，同样是债权人和经营者来了解公司运营具体情况的途径之一。下面就从销售净利润、总资产报酬率以及净资产收益率几个指标来分析。

4.2 营运能力分析

企业的营运能力一般都是其自身获得收益的能力。财务指标为其主要指标，流动资产周转率反映某一会计期间流动资产的利用情况，存货周转率反映在一定会计期间的经营能力。总资产的消耗多少主要是总资产周转率这个指标来体现的，会影响企业的盈利能力，比例越低，资产运用效果越低。

4.3 偿债能力分析

偿债能力是体现一个企业资金流动性强弱的能力，也是偿还拖欠金的能力。通过以下这些指标的比率大小能够清晰地观察到集团内部的现金流动能力。数值越大，企业的持续运营能力就越强，数值越小则与之相反。

5.结论

我国的债务重组准则一共修订了三次，所以很多学者都比较关注债务重组后财务状况的变化情况。房地产业也是占据市场经营的重要组成部分，佳兆业集团作为上市公司债务重组中比较成功的一个案例，就对其此次债务重组内容，以及债务重组后对财务状况进行了分析得出如下结论：

第一，债务重组对财务绩效具有积极影响。通过对佳兆业集团进行债务重组前后的财务分析，发现发生债务重组中的基础财务指标均得到显著提升，公司的运营情况也得到了显著改善。

第二，债务重组促进了公司的长远发展。佳兆业集团通过债务重组迅速地缓解了融资压力，为公司赢得了一线生机。这使债务重组更加的成功，并朝着更好的道路向前走。

参考文献

[1]郭亦骏,赵超.债务违约和债务重组经济后果的差异一基于债务再融资的视角[J].上海金融,2018.

[2]李昀皓.佳兆业集团债务重组后绩效评价案例研究[D].哈尔滨商业大学,2021.

[3]杜美琴.企业债务重组与财务绩效研究[J].商场现代化,2017.