结构性货币政策影响地方隐性债务的研究展望

结构性货币政策影响地方隐性债务的研究展望

蔡美玲，欧阳胜银

（湖南科技大学商学院 湖南湘潭 411201）

摘要：通过梳理结构性货币政策影响地方隐性债务的学术成果，从货币政策的制定需要强调结构性、结构性货币政策对地方隐性债务的影响方式和结构性货币政策对地方隐性债务的影响路径三个方面进行系统剖析，总结已有研究存在需要改进之处，继而提出研究展望，借此为防范化解地方隐性债务风险提供金融依据。

关键词：区域不平衡；结构性货币政策；地方隐性债务

一、引言

地方隐性债务风险是系统性金融风险的重要组成部分，其防范与化解研究成为近年来政府工作报告与经济工作会议的重要议题。然而由于地理、气候和历史等方面的原因，我国地区财政收支和经济发展的不平衡问题十分显著，这直接导致债务也出现区域不平衡特征，由此增加了地方隐性债务的化解压力。针对这一问题，彭俞超和方意（2016）等人指出具有地区差异性特征的结构性货币政策，在缓解经济区域失衡和财政赤字货币化、提升经济系统的稳定性等方面可以发挥积极的作用[1]。因此，如何从有效协调区域差异视角出发，探讨结构性货币政策作用下的地方隐性债务化解方式，继而构建地方隐性债务新发展格局，应当成为当前债务管理的重点方向。

二、研究动态

（一）货币政策的制定需要强调结构性

我国幅员辽阔，经济结构和发展水平在区域间所呈现出的巨大差异性特征有可能对央行实行统一的货币政策形成挑战。为此，Peersman（2011）以同样存在经济发展不平衡特征的欧元区为例，论证了统一的货币政策确实会加剧地区间的不平衡性，并认为实施体现区域差异性的货币政策调控手段是非常必要的[2]。进一步，学者们发现不管是数量型货币政策还是价格型货币政策，其实施效果的区域差异特征都非常明显，因而实施有结构性的货币政策可能具有更强的宏观调控能力（彭飞等，2016）[3]。

（二）结构性货币政策对地方隐性债务的影响方式

地方隐性债务形成的一个重要渠道是地区信贷，而信贷又是货币政策最主要的传导渠道之一，这意味着地方隐性债务与货币政策存在天然的连接点。进一步来看，信贷是我国货币政策体系中具有典型区域差异性特征的指标，以地区信贷规模作为结构性货币政策的代理方式，可以较好地诠释同样具有地域特色的地方隐性债务指标。因而部分学者以此连接点为基础，展开地方隐性债务与货币政策的关联性研究。李力等（2020）认为，差别准备金动态调整的逆周期宏观审慎监管政策，对于降低债务具有很好的作用，这意味着结构性货币政策具有较强的化债功能[4]。当然，地方政府债务与货币政策的关联，不仅表现在货币政策影响了地方政府债务，地方政府债务置换反过来也会影响货币政策的实施效果（欧阳胜银等，2022）[5]。

（三）结构性货币政策对地方隐性债务的影响路径

金虎斌和张成虎（2015）认为，如果我国的货币政策以稳健型为主，那么西部地区将无法通过基建投资来增强经济水平，这在很大程度上被看作是引发债务危机的信号[6]。张成虎和金虎斌（2016）进一步发现，金融发展落后的地区，金融市场化水平较低，金融资源不断被地方政府挤占，紧缩性货币政策的实施将加剧地方政府债务风险[7]。此外，还有Cafiso（2012）从银行的资产负债表渠道、陈宝东和邓晓兰（2019）从地方政府的信贷干预渠道出发，探讨了货币政策对地方政府债务的影响途径[8]。但针对这一领域的相关研究主要使用经济分析方法，事实上，采用非参数或者格网划分进行模糊属性分析，也许能从不同角度得到新的研究发现（张鑫港等，2020）[9]，但这种思想并没有在债务领域得到拓展。

三、研究展望

综合国内外已有的研究成果来看：①学术界针对结构性货币政策影响地方隐性债务的理论机制没有形成系统性的观点，对结构性货币政策如何影响地方隐性债务的格局和层次也缺乏有效分析；②传统方法难以捕捉地方隐性债务空间行为互动的整体格局和演化规律，而复杂网络分析法虽然能较好地解决这一问题，但在地方隐性债务网络空间中的应用还处于空白；③有关货币政策与地方政府债务之间内生性的问题并未给予充分关注。为此，接下来的研究方向中，借助货币政策手段探索防范化解地方隐性债务风险可聚焦于三个方面：第一，地方隐性债务由于具有隐蔽性等特征，使得如何获取准确的数据存在较大困难，尽管一些统计方法得以提出，但可操作性更强、精确度更高的核算模型应该得到进一步研究；第二，多尺度剖析结构性货币政策影响地方隐性债务的路径与规律，考察结构性利率政策、公开市场操作和票据贴现等方式对地方隐性债务的影响；第三，从不同视角量化结构性货币政策与地方隐性债务之间的关联关系，基于复杂网络分析方法系统研究地方隐性债务的空间特征与关联效应，借助重力场模型探索有效化解地方隐性债务风险的跨区域协调举措。

参考文献：

[1] 彭俞超, 方意. 结构性货币政策、产业结构升级与经济稳定[J]. 经济研究, 2016(7): 29-42+86.

[2] Peersman G. Macroeconomic Consequences of Different Types of Credit Market Disturbances and Non-Conventional Monetary Policy in the Euro Area[R]. CESifo Working Paper: Monetary Policy and International Finance, 2011.

[3] 彭飞, 朱道林, 谢保鹏等. 货币政策对住宅地价影响的区域异质性研究[J]. 干旱区资源与环境, 2016(8): 62-67.

[4] 李力, 温来成, 唐遥等. 货币政策与宏观审慎政策双支柱调控下的地方政府债务风险治理[J]. 经济研究, 2020(11): 36-49.

[5] 欧阳胜银, 骆书侣, 蔡美玲. 货币政策对地方隐性债务的影响及路径分析[J]. 河南科技学院学报, 2022, 42(9): 48-55.

[6] 金虎斌, 张成虎. 从欧债危机看我国地方政府债务风险的制度性缺陷[J]. 世界经济与政治论坛, 2015(4): 127-140.

[7] 张成虎, 金虎斌. 财政货币政策与地方政府债务关系的实证检验[J]. 统计与决策, 2016(14):156-159.

[8] Cafiso G. Debt Developments and Fiscal Adjustment in the EU[J]. Inter-economics, 2012, 47

(1):61-72.

[9] 张鑫港, 闫浩文, 张黎明. 一种基于 DEM 数据认证与篡改定位的感知哈希算法[J]. 地球信息科学, 2020,22(3): 379-388.

基金项目：湖南省社会科学成果评审委员会项目“积极财政政策背景下地方政府债务的可持续性研究”（XSP22YBC607）、湖南省教育厅项目“湖南省地方隐性债务的统计监测与风险防范研究”（21B0475）、湖南省教育厅项目“货币政策推动产业转型升级的效率测度研究”（21C0313）。

作者简介：蔡美玲（1986-），女，湖南衡阳人，管理学硕士，湖南科技大学商学院讲师，研究方向为金融风险；欧阳胜银（1986），男，湖南湘潭人，经济学博士，湖南科技大学商学院讲师，研究方向为金融风险。

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