浅析中国企业跨国并购成败影响因素

浅析中国企业跨国并购成败影响因素

陈雨微

宁波大学 315211

摘要：在经济全球化背景下，跨国并购活动越发热烈。中国的对外直接投资发展迅速，并购交易也不断攀升，已成为全球第一大收购国。然而，中国企业跨国并购成功率仍未过半，研究影响其成败的因素具有关键性作用。因此，本文梳理了跨国并购影响因素的相关理论基础，从宏观和微观两个层面分析了各因素对中国企业跨国并购成败的影响，并以此提出了有针对性的建议。

关键词： 跨国并购；国家风险；敏感行业；并购方式

一、引言

随着经济全球化的不断深入，跨国公司数量不断上升。中国的对外直接投资一直处于稳定增加状态，2015年末中国对外投资净额已超过千亿美元。跨国并购作为中国企业发展国际市场的主要手段之一，也越发活跃。并购交易占中国对外直接投资总额的比例过半，超过了绿地投资，而中国已在2016年成为全球第一大收购国^[1]。

即便并购数量持续上升，并购交易并不都会顺利完成，仍有相当数量的失败案例。据商务部2014年公布的数据表明，中国企业跨国并购的成功率约40%，虽然高于全球25%的平均水平，但仍低于如美国、英国等发达国家。因此，对中国企业并购成败的影响因素进行分析，不仅有利于企业在跨国并购中降低风险和不确定性，也有利于加快中国国际化进程。

自2007年美国次贷危机引起全球经济低迷之后，跨国并购交易量急剧增加，针对跨国并购的学术研究也层出不穷。跨国并购不仅有助于企业获取重要的战略资产并快速扩张海外市场，还是企业实现技术升级并提升国际竞争力的有力途径。因此，研究跨国并购影响因素，不仅有利于丰富理论研究，还可以为企业提供切实可行的建议。

现有国内外研究多集中于分析跨国并购后的整合与协调，对相关影响因素关注不多，且中国学者多基于政治制度、地理距离或企业所有制等单一视角展开研究，并未放眼于宏观到微观的整体情况。鉴于此，本文尝试从宏观到微观层面全面考察中国企业跨国并购成败的影响因素，以便为我国推进国际化进程和相关企业进行海外市场扩张提供有针对性的建议。

二、影响因素

（1）宏观因素

从宏观角度来看，东道国资本市场和法律环境发展水平被认为是跨国并购的决定因素，且相关实证研究结果表明，国家的治理能力越强，并购绩效越好^[2]。国家政治风险也发挥了重要作用，国家政治风险水平较低，则并购交易的不确定性和复杂性也会相应降低，并购交易成功完成的概率相应提高。

经济发展水平必然是跨国并购不可避免的影响因素之一，而母国经济政策的不确定性有可能抑制企业在国内的投资意愿，推动海外并购活动进行。若目标公司所处国家经济风险较高，则说明当地企业发展停滞，此时中国企业海外并购交易成功率较高。

国家金融风险的不确定性会大大增加融资成本，导致管理风险成本显著上升。若目标公司所处国家金融风险较高，说明当地企业所进行的投资和融资活动较为困难，而此时中国企业进行并购交易的成功率较高。

同时，东道国与母国间地理位置距离与历史文化关系也起着重要作用。一般来说，两国间的文化差异越大，并购公司从并购交易中所获得的收益越小，但若并购公司的并购经验充足，则影响程度会有所降低^[3]。此外，随着环境治理对经济发展可持续性的影响日益显著，东道国的碳排放水平也成为企业优化并购决策的重要因素。

（2）微观因素

从微观角度来看，若并购双方所处行业具有一定相关性，则并购更有可能获得正价值效应，且同行业之间或者相关行业之间进行并购，虽然成功率会上升，使得短期内促进绩效提高，但是长期绩效反而会下降。当并购公司处于矿产资源、高新技术和金融保险等敏感行业时，并购交易往往会受到东道国的阻挠^[4]，会受到负面影响，且社会舆论压力较大，并购交易失败概率提高。

有大量实证研究结果表明，企业规模是海外并购成败的重要影响因素，还会影响并购完成后所产生的效益^[5]。企业规模越大，则其投资风险和财务风险也会相应提高，且并购完成之后的资源整合难度也会提高，不利于并购后企业绩效的提升。还有研究表明，企业的所有制会影响并购成败，当中国并购企业为国有制，而目标公司为私有制时，并购交易更容易成功。并购方式也是影响中国企业跨国并购成败的重要因素之一。若并购公司采用了股份并购，相对于资产并购更容易操作，节省成本，则并购交易成功的概率提高。

此外，并购双方间的文化距离显然也会影响并购交易，如增加了企业在国外开展业务的交易成本，阻碍了资源转移与并购后的整合，导致公司内部冲突，从而降低效率^[6]。同时，如果并购双方在并购前已存在一定的密切关系，或是双方管理层的权力过大，往往会导致并购的失败。更令人值得关注的是，跨国公司董事性别也会对并购交易产生影响，如女性董事的存在和比例与公司的收购水平呈显著负相关，但当语言性别标记差距越小，则性别对并购交易的程度降低。

三、结论与建议

本文在前人研究基础上，从宏观层面和微观层面分别分析了关于中国企业跨国并购成败的影响因素，针对研究结论，提出如下建议：

第一，完善并购相关法律法规，对中国企业跨国并购给予制度保障。中国跨国并购相较于其他发达国家起步较晚，并没有形成完整的法律体系，中国企业在进行并购交易时，往往要面对东道国法律限制，处于弱势地位。在东道国政治风险较高的情况下，若中国政府可以出台相应政策，建立起针对跨国并购的保险保障体系，就可以大量降低中国企业跨国并购的不确定性，保证其基本利益。

第二，充分了解目标公司，制定切实可行的并购计划。即使并购交易受到国家风险和所处行业等外部因素影响，并购公司在确定进行并购交易之前可以做好万全准备。一方面，要找准自身定位以确定需求；另一方面，要多收集信息，全方位考虑以应对并购交易时可能出现的突发状况。

第三， 加强并购交易完成后的企业融合，增强共同效益。跨国并购的成功完成并非主要目标，而是通过并购以创造更多利润。无论是企业产品与服务的互相贯通，还是经营理念与文化价值观的协调，都需要并购双方的共同努力。切忌简单叠加，追求互利共赢。

参考文献：

1. 潘晴. 中国企业跨国并购成败的影响因素研究[D].山东大学,2018.

2. Bhagat, S., Malhotra, S., Zhu, P., 2011. Emerging country cross-border acquisitions: characteristics, acquirer returns and cross-sectional determinants[J]. Emerg. Mark. Rev. 12 (3), 250–271.

3. Kiymaz, H., 2004. Cross-border acquisitions of US financial institutions: impact of macroeconomic factors[J]. J. Bank. Finance 28 (6), 1413–1439.

4. 孙烁,赵爱玲.影响中国企业海外并购成败的因素研究[J].企业改革与管理,2017(13):114-115.

5. 吴晓涵,杨自彬.中国企业海外并购的绩效影响因素分析[J].现代营销(下旬刊),2021(01):16-17.

6. Dowling, M., & Aribi, Z. A. (2013). Female directors and UK company acquisitiveness. International Review of Financial Analysis, 29, 79–86.