上市公司贵州茅台的财务分析

季永翔

中国人民大学， 100872

摘要：近年来，我国白酒行业受到国家政策和市场环境的影响，白酒行业逐渐进入到改革的深水期。同时，白酒行业的产能过剩、市场竞争日益加剧等方面的现象交织并存，这些问题，不仅造成了我国白酒市场的虚假繁荣，还将影响着我国白酒行业的健康发展，而作为“国酒”的贵州茅台也在一定程度上受到冲击和影响。因此，本文以贵州茅台为例，站在财务战略的视角对贵州茅台的主要财务指标进行分析，尤其是对贵州茅台的盈利能力、发展能力、偿债能力和营运能力等多个方面进行全面研究，了解贵州茅台在财务发展中存在的问题，一方面，可以为规范白酒行业发展提供一些建议，引领白酒企业在市场环境中进行发展，另一方面，结合贵州茅台的财务指标，了解贵州茅台的发展状况，对贵州茅台的经营战略进行规划，从而确保贵州茅台健康协调的发展。

关键词：贵州茅台；盈利能力；发展能力；偿债能力；营运能力

一、前言

鉴于贵州茅台在白酒行业的重要地位，对贵州茅台财务进行分析，可以了解贵州茅台的发展能力和财务风险控制等方面的能力，了解贵州茅台的优势和不足，从而为其他白酒企业提供有价值的思考，对财务报表分析思路提供有益的借鉴。对贵州茅台的管理者而言，通过财务指标分析，可以对公司盈利能力、发展能力、偿债能力和营运能力等方面进行全面了解，有助于了解当前白酒行业的环境，以便制定出具有针对性的发展战略。同时，通过对主要财务指标进行分析，可以进一步发现贵州茅台在财务方面的风险，并提出较为科学的解决意见，有助于贵州茅台及时调整战略，切实增强风险抵抗的能力，不断提升贵州茅台在白酒行业的市场份额。

二、 贵州茅台财务报表分析研究

（一） 贵州茅台简介

贵州茅台酒股份有限公司（简称：贵州茅台）成立于1999年，经过多年的发展，贵州茅台已经形成较为完善的经营管理体系。作为国家重点扶持的大型企业之一，其建立了国家级薄酒技术中心，是世界三大名酒之一。贵州茅台酒是公司的主打品牌，不仅有强大的技术支持，还受到国家政策的保护，而茅台酱香型白酒作为其典型代表，产品类型众多，在国内市场的产品销量已经达到国内市场总额的三成以上；高度茅台酒更是出口到100多个国家和地区。

贵州茅台为了能够满足不同消费群体的需求，逐步开发出不同消费层次群体的产品。近年来，公司不断加强对产品的研发力度，创新了七十多个白酒产品，是我国白酒行业的领头羊。与此同时，贵州茅台还在进行各种饮食行业的产品生产，使得贵州茅台成为中国最具影响力的酒品代表。

二、贵州茅台财务所存在的问题

（一）现金资产过多

表1 贵州茅台流动比率和速动比率的指标分析

近年来，贵州茅台的流动比率和速动比率保持稳定，账面上持有大量现金，这均体现了公司具有良好的偿债能力。但是，由于公司所持现金较多，公司并未充分发挥闲置资金的用途，一方面说明贵州茅台缺乏全新的项目开发计划，另一方面也体现了贵州茅台的资产回报率较低，潜藏着资产结构不合理的问题。

（二）贵州茅台的营运能力有待提升

表2 贵州茅台营运能力指标分析

近年来，贵州茅台的应收账款均为零，主要是因为公司掌握着强大的渠道主动权。由于茅台酒的终端消费市场需求旺盛，经销商拿货意愿强，经常提前支付货款，体现了贵州茅台良好的营运能力。存货方面，茅台酒由不同年份、不同浓度、不同批次的基酒勾兑而成，因此每年需留存一定量的基酒用于勾兑。按茅台酒工艺，当年生产的茅台酒至少五年后才能销售，这就会带来大量的存货，而存货较多，必然会对贵州茅台的运营效率带来一定的负面影响，这些都是贵州茅台管理层所要面对的问题。从存货周转率来看，由于贵州茅台的制造工艺较为复杂，导致其存货的周转率普遍保持在较低的水平，而这与白酒行业的特殊性有着直接的关系。从固定资产周转率来看，贵州茅台对现有设备和厂房的使用效率较低，进一步说明了贵州茅台并没有挖掘出固定资产的优势。

（三）贵州茅台的盈利能力受限

表3 贵州茅台盈利能力指标分析

从毛利率和营业净利率等盈利能力指标上看，贵州茅台的盈利能力很强，但考虑到白酒行业的特殊性，以下方面可能会限制其未来的盈利能力：一是生产工艺和环境的限制，贵州茅台的白酒产品中，主要产品为高度茅台酒，而茅台酒的生产工艺较为独特，且受到天气和地理环境条件的限制，使得其无法短期内实现大规模的生产作业，进而导致其产品的产量受到限制。二是消费群体的转变，近年来，受到中央“八项规定”的持续影响，政府、部队等稳定消费群体对贵州茅台酒的需求下降，茅台酒的消费对象逐渐向国内高收入的个人群体转移。由于近年来人民收入水平不断提高，高净值人群迅速增多，茅台酒作为最知名的白酒之一，其需求仍然旺盛，因此贵州茅台的销售收入仍然保持增长。但是，由于茅台酒的消费对象已经由稳定的对公客户向个体客户转变，一旦个体客户的经济状况受到影响，贵州茅台的销售收入或将下滑。

（四）贵州茅台的发展能力受到限制

贵州茅台作为“国酒”一直受到国人的喜爱，但是，由于白酒行业较高的利润率，国内各级政府都争相打造白酒产业，并且国内白酒行业之间的竞争日益激烈，使得贵州茅台的市场份额被挤压。同时，由于受到消费者消费习惯多元化的影响，洋酒逐步进入到我国酒水市场，也在一定程度上挤占了贵州茅台的市场空间。此外，受到我国社会经济增长下滑的影响和通胀风险，国内的消费指数CPI指数居高不下，而这些也会对贵州茅台的销售产生不利的影响。另外，我国粮食价格和人工成本均出现不同程度的上涨，也将挤压贵州茅台的发展空间。

三、加强贵州茅台的财务发展建议

（一）进一步优化贵州茅台的品牌建设

自上市以来，贵州茅台受到政策调整的影响，一直致力于高端酒品牌的发展。从主要财务指标分析中可以看出，贵州茅台的利润较高。但是，自从 “八项规定”以后，贵州茅台的对公销售受到较大影响，贵州茅台的预收款出现极大的缩减。如果仍然仅仅依靠茅台酒的高端品牌进行销售，将给企业带来较大的经营风险。针对这一情况，贵州茅台必须要进行多元化的品牌建设，并结合普通消费群体的需求，加强市场开发，努力并持续打造一批中低端的产品，依靠茅台酒的品牌优势占领相应市场的份额。另一方面，从贵州茅台的财务报表分析中，可以看出贵州茅台的资金相对充足，但是其资金较为闲散，所以可以加强对其他产品的建设，通过这种方式来降低贵州茅台的财务风险，不断提升贵州茅台的收益水平。

在当前的市场和政策环境下，贵州茅台也应该对自身进行调整。例如，贵州茅台可以聘请经过资深培训专业人员，专门负责贵州茅台的投资、融资和担保等方面的业务，更好地对贵州茅台的资金管理。同时，贵州茅台必须要打破原有的产品结构模式，必须要考虑到不同消费群体的消费能力，进一步集中力量开发中低端白酒品牌，使得贵州茅台的品牌建设更加多元化。

（二）提高贵州茅台的发展能力

为了能够更好地提高贵州茅台的发展能力，需要加强营销渠道建设，并注重成本控制，降低贵州茅台的库存压力。由于高端茅台酒品牌家喻户晓，因此贵州茅台的营销策略主要应该针对茅台系列酒等中低端品牌。贵州茅台的产品销售是以传统的广告宣传模式为主，而随着互联网的快速发展，以网络营销的产品推广方式日益受到人们的关注。所以，贵州茅台必须要更加注重产品的营销策略，利用微信和微博等网络平台加强推广茅台系列酒等中低端品牌。同时，贵州茅台要加大对公司资产核对力度，并运用互联网技术、计算机技术等提高资产管理信息化水平，通过这样一种方式保障固定资产利用高效。同时对能够满足自身生产需要的设备产品，要予以利用，减少盲目引进固定资产的情况发生，确保资源得到有效利用。

（三）加强对资产运营效率的管理

为了能够更好地加强资产运营效率管理，贵州茅台必须要注重对生产规模的规划，尤其应加强资产运营效率。贵州茅台拥有较为充足的资金，但是资金使用效率较低。因此要依靠现金流来进行生产或市场投资，这样就可以有效地提高贵州茅台的财务杠杆，不断提升贵州茅台的资金使用率，让贵州茅台自身的价值最大化，促使贵州茅台的净利润增长与总资产得到适度扩张，以此来确保贵州茅台的健康协调发展。

（四）进一步加强贵州茅台的成本控制

为了能够更好地强化贵州茅台的营运能力，需要加强对产品的存货管理，进一步减少库存挤压，并不断改善贵州茅台的供应链体系，不断提高成本的控制能力。利用计算机技术，对存货按年归类，精确配比，压降不必要的库存等等。贵州茅台集团可以根据往年的经验数据来输入到计算机，并在此基础上绘制出存货成本和订货量之间的函数图形，借助计算机辅助软件来计算出相应的产品批量，严格制定出相应的制度规范，同时随时根据市场需求的变化来进行检验和修订，才能更好地确保贵州茅台营运能力的提升。

四、结语

从主要的财务指标分析中，我们可以了解到，贵州茅台的盈利能力较好，对外部环境的应变能力较强。从发展能力来看，近年来贵州茅台的营业收入增幅较为明显，虽然说国家政策对贵州茅台产生了一些不利的影响，但无论从净资产增长率，还是从主营业收入方面均实现了不同程度的增长。从偿债能力来看，贵州茅台在短期偿债能力方面较强，却暴露出流动资产尤其是现金资产过多等方面的问题。而从营运能力来看，存货周转率水平较低影响了贵州茅台营运能力的增长。因此，针对这些问题，只有加快存货周转率，进一步优化贵州茅台的品牌建设，加强对资产运营效率的管理，同时注重贵州茅台的成本控制，才能更好地确保贵州茅台的健康发展。

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