论实物期权与高科技战略性投资

论实物期权与高科技战略性投资

谭崇俊

云南建投第四建设有限公司云南昆明650000

摘要：本文利用评估模型对高科技投资项目的投资价值进行了预估，得到预估结果，并根据预估结果分析了高科技战略项目投资的意义，在综合考虑了序列项目之间的相互作用的同时，充分强调了对项目战略目标的价值分析，分析概括出高科技项目投资的期权价值构成以及期权特征，与此同时，对实物期权的核心意义进行回顾，并且深入研究。

关键词：企业战略；实物期权；项目分析；项目投资

1前言

期权又被称为选择权，分为广义期权和狭义期权。广义期权是指赋以投资者的一项权利；狭义期权是指投资者只要支付一定的期权费用，就能在未来的某一特定时间买入或出售某一标的物的权利；从其定义可以看出期权是一项权利而不是义务即权利和义务的不对称性。按照期权的性质可分为看涨期权和看跌期权；看涨期权是指在未来某一时期内可以买入某一标的资产的权利，而看跌期权是在未来某一时期内可以卖出标的资产的权利。按照期权的执行时间又可以分为美式期权和欧式期权；美式期权是指投资者可以在到期日前和到期日的任何一个时点执行该权利，欧式期权是指投资者只能在到期日才可以行权。实物期权这一概念最初由斯图尔特.迈尔斯在1997年《金融经济学》提出的，他指出一个投资方案产生的现金流量所创造的利润，来自于目前对实物期权方法在所拥有资产的使用，加上未来创造的不确定性价值，在面对尚未确定环境时选择相应的投资决策，即将期权具有的选择性应用到实物资产中，评估企业未来的柔性经营价值。根据实物期权相应地又可以分为扩张期权、收缩期权、时机选择期权、放弃期权。

在中国，无论是大公司或者大集团大企业，还是小公司小企业，在进行投资的时候，都倾向于投资风险较低的领域，并且在这些企业的董事局或者高层中，大部分人进行投资决策的时候，都比较喜欢采取现金流量折现法（DCF）这种传统的投资方法，一方面是因为现金流量折现法确实能够直观操作，而且方便简单，而另一方面是因为这种投资方法风险较小，若出现意外，相应的损失也较小。但是在实际操作中，DCF存在着许多不切实际的构想，比如说：通常来说，一个企业的高层作出了投资决策，决策是不可拖延的，而且一旦决策作出，在未来是不能对投资项目作出任何修改的，所以，决策人在进行决策时，只能选择要不要投资，没有其它选择。更为具体的说，这些构想忽略了现金流量折现法在评价实物投资中存在的现实因素，比如说：项目投资的时机、项目投资是否可逆、项目投资能否确定等因素，这些因素之间往往相互作用、相互影响，据此来看，对战略成长性强的投资项目以及经营灵活的投资项目进行决策进行评价，往往会低估整个项目的实际价值，因此而做出错误的决策；而对于风险较高、高投入高回报的高科技投资项目来说，现金流量折现法这种传统的投资方法的弊端就会暴露无遗，所谓的高投入高回报，指的就是高科技投资项目具有很高的不确定性，这也是高科技投资项目具有很大的潜在价值的重要原因，也说明这个项目特别值得投资。

2高科技投资项目具有的期权特征

对于高科技投资项目来说，其期权特征的战略投资可分为以下几大类：

（1）投资联合。当企业进行投资时，为了加大投资力度不够扩大资金的投入，企业之间通常会进行企业投资联合，其联合的方式有并购企业以及战略同盟这两种方式，这两种当时都可以让投资企业获得外部资源，谋求有利发展，但是，这两种方式是有着区别的，并购企业通常属于传统的投资联合模式，顾名思义，并购企业就是综合实力较强的企业将弱的企业收购之后，并入到自己的企业当中，由此来拥有被并购企业的一切资源，比如说：被并购企业的设备资源、人力资源、客户资源以及其它资源，以此来加大自身的投资力度；但是，随着社会经济的发展以及经济全球化的发展，企业之间形成战略同盟的方式基本替代了并购的方式，也可以说企业之间先进行了战略同盟，在合适的时机才会采取企业并购的方式，针对这种情况，在研究者李玉辉看来，在当今世界，这种现象已经是一种普遍存在的发展现象，特别是在高科技领域，由于高科技行业项目竞争大，经济联合紧密以及发展或许迅速等原因，高科技行业的企业并购风险太大，因此，大部分高科技产业都宁愿选择联合，形成战略同盟，获得所需的外部资源，也正因如此，高科技企业创立了战略期权，让高科技行业在承担有限风险的同时还留着进一步行动的权利，与此同时，高科技行业经过战略同盟创立战略期权，有效降低了行业发展的不确定性，获得更多的发展可能性，若是发展到一定根据，再根据市场行情，实行企业并购。（2）开发以及研究投资。对于高科技行业来说，产品的研究、设计、开发是至关重要的，一款符合市场要求的产品，基本上可以说是一个高科技公司的发展命脉，据此来看，在高科技行业，首先需要投诉大量的资金进行产品研发，当产品的研发取得一定进展之后，就要投入很多的资金设计产品，在产品设计之前，应该充分了解当前市场对于高端、中端、低端高科技产品的需求，设计出符合市场需求的产品，然后再进行产品开发，在产品的开发过程中，要保证产品的质量，这是高科技行业获得有利市场，占据市场的主要措施，在这其中，还需注意产品专利的保护，当产品设计出来以后，在进行开发之前，应该先申请专利，再进行开发，以保证产品专利技术的一致性和独有性。（3）投入大量资金到技术开发和专利申请中。正如提及到的，在高科技行业，产品的设计开发决定着高科技公司在这个行业的发展前途，因此，产品的设计开发对于公司来说就至关重要了，只不过，到目前为止，中国的专利保护体系并不完善，所谓的专利，指的就是一个公司开发和制造这一类产品的独有权利，其它公司或行业需要使用该公司的专利，就要给该公司付费。

3高科技投资项目的战略期权评估

在实际的投资过程中，正确评估战略期权是有着很大难度系数，这是因为以下两大因素：第一，期权价值受着很多因素的影响，比如说高科技项目的经营规模、经营成本、合作伙伴、产品的营销活动、项目的盈利点、项目各阶段的发展目标、产品的升值空间等等，都对战略期权价值有着很大影响；期权价值缺乏可供观察的固定资产，因为资产的不透明，导致投资者不知道该资产是否具有连续交易的价值，还有现金流量的不确定性以及战略发展的长期变化调整等带来的风险，也包括投资决策、调整决策的选择权等，都影响着期权价值。综上所述，影响正确评估战略期权的因素是多方面的。

由此可见，若是想对战略期权进行更加有效的分析，必须把期权分析模式和传统的现金流量折现法相结合，建立起矩阵分析模型。将传统的现金流量折现法和期权分析模式相结合，可以有效地弥补了传统的现金流量折现法的缺陷，也能够凸显出期权价值，但是从长远的发展战略来看，高科技项目并不是独立存在的项目，它和其他项目之间有着很大的连带关系，相互影响、相互促进，各个项目之间形成了一种动态系统链，凸显了更明显的战略期权价值，据此来看，在分析高科技项目的战略期权价值时，必须考虑到各个项目之间的相互作用。

4.结束语

根据上述内容，笔者得出的结论是：实物期权并不是一个概念，它真实存在于现实的管理活动之中，并被各类组织的实际掌控者们逐渐应用于各种具有实际价值意义的评估活动中去了。实物期权的理念是一种具有普遍实践意义的理念，不仅能用来进行价值投资的计算，还能作为一种投资战略管理理念，对高科技投资项目更为重要。若是仅仅作为一种投资价值计算的工具，它是需要基础条件的，当一切条件都具备的时候，实物期权理论就能够更好地确定战略性投资的真正价值，当条件不具备时，也能够保证战略投资不被图形和公式所扰乱，更为重要的是，实物期权理念能够洞察战略投资背后的智慧思想，找到解决投资问题的方案，这大概就是目前对实物期权进行研究的重要意义所在。

参考文献：

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