关于企业负债经营合理资本结构的研究

摘要] 资金是企业的血液。目前，企业普遍面临资金短缺问题，如何取得资金，以缓解无米之炊的紧张局面，是摆在企业界面前的一个重要的课题。企业要在激烈的市场竞争中处于不败之地，必须积极筹措资金，增强自身的经济实力。如何充分利用负债，又降低风险，对负债经营的资本结构可行性分析是非常必要的。

[关键词] 负债经营 资本结构 筹资结构

负债经营是指企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。

一、筹资结构与资本结构

企业筹资结构，是指企业各种方式所筹集资金占全部资金的比重。企业进行负债经营的首要问题，就是决定举借多少资金及举债规模的确定，为此：首先，要求企业根据资金流量状况，对企业的固定资金、流动资金的需要量进行预测，对销售引起的资金流入量进行预测，对企业的扩大再生产进行规划。其次，取决于企业获利能力和偿债能力的大小。再次，取决于企业的业务风险和举债成本。这些因素都不同程度的影响着企业举债规模的确定。举债活动与一切经济活动一样，应讲求经济效益，即举债效益。合理负债，充分利用负债资金，不仅能达到降低风险、获得利益的目的，也能相应的增强企业的偿债能力。反之，则不利于企业的发展。一般的说，负债率越低，财务风险小，但当息税前资本金利润率大于负债成本率时，过低的负债率会使企业失去获利机会。如果负债率高，财务风险大，而息税前资本金利润率又小于负债成本率时，负债经营会对企业经济效益产生不良的影响。

二、筹资结构与资本结构的关系

资本结构指企业的全部资金来源中除流动负债以外的长期负债与所有者权益之比。资本结构与筹资结构有着直接关系，筹资结构决定资本结构。

1.通股筹资对企业资本结构的影响。

普通股筹资会形成企业长期稳定的可利用资金，如果企业要通过普通股变动来调整资本结构，就要求企业增资或减资。对企业来说，增加或减少资本金需要经过有关部门批准备案，方可进行，难度很大。由此可以看出普通股筹资是一种几乎没有弹性的融资方式。企业要保持资本结构弹性，并能适时做出调整应把融资方式首先落在负债上。

2.长期负债对企业资本结构的影响。

企业长期负债的取得有两种形式：一是直接举债，如向银行借款；二是间接举债，即通过发行债券取得借款。直接举债中除了还款期被固定的借款外，其它借款都可以在借款到期之前归还，因而具有可随时清欠性，具有一定弹性；但直接举债因没有流通市场也没有可交易工具，不能转让。间接举债因有流通市场，使转让成为可能，具有一定的弹性。另外，长期负债中的债券举债，若是可转换公司债券，还可以转换成普通股，从而对资本结构的调整产生作用。由此看来，确定筹资结构有必要确定一个适当的负债比率。

应该看到，没有风险的负债经营在现实经济生活中是不存在的。一方面，借入资金一旦没有足够的现金净流量来偿还，再举债就更困难，而且利息会随着超期罚息的规定而提高；另一方面，随着负债率的提高，债权人和投资者希望得到的风险补偿率都要加大，这样必然会使负债成本率上升。可见，过高的负债率又会造成企业资金成本的全面提高。同时我们也应看出，不同的筹资方式对企业的资本结构弹性的影响是不一样的，我们可以利用不同的筹资方式的合理搭配，兼顾成本（含风险）和收益，使企业资本结构保持一定的弹性，对企业进行负债经营也起到有利的作用。

三、优化资本结构，进行合理调整。

1.利用杠杆原理进行分析。

我们试用杠杆原理进行分析。通过负债手段可以影响企业权益资本收益，这种现象称为财务杠杆作用。其作用可通过下面的等式显示出来：

期望权益资本收益率=期望收益率+负债/权益资本（期望收益率-负债资金成本率）式中：期望收益率若大于负债资金成本率，则期望权益资本收益率必然大于期望收益率，且负债率越大，其率越高；反之，当期望收益率小于负债资金成本率时，期望权益资本收益率必然小于期望收益率，且负债与权益资本的比值越大，其率越小。一个成功的经营者要善于利用负债手段提高企业权益资本收益率，用以实现本企业收益最大化。财务杠杆的量化指标是财务杠杆率，公式为：

财务杠杆率=（税前利润+利息支出）/税前利润 = 1+利息支出/税前利润

可见，当企业利润既定的情况下，资本结构中负债越大，利息支出越多，财务杠杆比率越大，由此导致的财务风险也越大。企业举债程度可通过财务杠杆率来判定，充分发挥杠杆对企业经营的调节作用。

2.企业资本结构的合理调整。

对于一个正常经营的企业来说，其权益资本和债务资本总要保持一个动态的合理比例，才能兼顾风险和财务杠杆收益。全额权益资本，虽安全稳定，但缺乏弹性，在需要筹资时或资金收缩时更是如此；另外，企业必须为此付出较高的资金成本。全额负债经营，虽灵活且具有极大的弹性，但缺乏安全稳定，有极大的财务风险，当企业经营不景气时，还会造成支付压力。因此，企业筹资应保持一个基本的资本结构，这个结构能使企业在财务风险和筹资效益之内达成一种相对均衡。企业资本结构的调整也是在此基本结构基础上为适应外界变化而进行的。

总之，企业要认识到负债经营是现代企业普遍采用的生财之道，同时要遵循负债经营的客观规律，优化合理的资本结构，避免盲目性，降低风险性，营造负债经营下的企业内部环境，真正发挥负债经营的优越性。

[参考文献]

[1]丁国安。负债经营及其风险防范[J].财会研究，2000，（07）

[2]梁守太，张俊武。负债经营须有度[J].企业改革与管理，1998，（02）